事件:    环保部联合发改委等十部委与北京、天津、河北、山西、山东、河南等省市政府联合发布《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》(以下简称“方案”),主要针对采暖季的京津冀大气污染传输通道“2+26”城市,压煤减排、提标改造、错峰生产是主攻方向,力保完成《大气十条》考核目标。    投资要点:    形势严峻,最严行动方案力保大气十条考核目标完成,决心与力度空前。此次行动方案中对“2+26”城市需要完成的目标较之前《大气十条》更为严格,要求2017年10月至2018年3月采暖季期间,“2+26”城市PM2.5平均浓度同比下降15%以上,重污染天数同比下降15%以上;而《大气十条》中则仅要求全国地级及以上城市PM10浓度较2012年下降10%以上,京津冀13城市PM2.5较2012年下降25%左右,其中北京控制在60微克/立方米。从实际情况看,目前完成数据不容乐观,上半年传输通道城市PM2.5平均浓度同比增长5.4%,太原、石家庄等地甚至上升30%以上;1-7月北京市PM2.5平均浓度64微克/立方米,较《大气十条》还有一定差距,京津冀区域13城市PM2.5浓度为69微克/立方米,同比上升11.3%,完成《大气十条》与方案的目标均存在较大压力。目前距《大气十条》目标收官还有4个月左右,当前空气质量数据预示完成目标压力空前,叠加即将进入秋冬采暖季的因素,此次方案的出台可谓史上最严,煤炭严控、工业治理、错峰生产是最主要的三大措施,督查强化与考核问责力度亦有增强。    散煤污染治理加快,气/电代煤依然为重要措施。方案中要求10月底前,“2+26”城市完成以电代煤、以气代煤300万户以上,其中北京、天津、廊坊、保定市散煤彻底“清零”。在能源保障方面,方案中点名要求中石油在10月底前完成陕京四线的建设投产,以满足“煤改气”带来的短时气源增加;对于已完成“气/电代煤”的区域,将一律取消散煤销售网点,从源头上打击散煤复燃的可能。在中央财政大力支持北方地区清洁取暖的背景下,“2+26”城市尤其是第一批试点地区的“气/电代煤”力度将加强、进度将加快,2-3年内试点地区将完全实现散烧煤供暖全部清洁替代。在工业端,10月底前将有4.4万台燃煤锅炉全部“清零”淘汰,催生集中供热替代、气/电锅炉设备、地热、风能、太阳能、生物质能等领域的需求。    化解过剩产能与限产双管齐下,强化相关行业供给收缩效应。“去产能”任务完成时点提前,方案要求河北、山东、河南三省在2017年11月15日前,完成既定化解目标。其中河北省压减炼钢产能1562万吨、炼铁1624万吨、焦炭720万吨、平板玻璃260万重量箱;山东省压减炼钢产能183万吨;河南省压减焦炭产能55万吨。此外,采暖季部分行业限产停产措施开始实施,钢铁生产重点城市产能限产50%;非气或电提供能源的水泥、砖瓦窑、陶瓷、玻璃棉、岩棉、石膏板等建材行业全部实施停产;电解铝限产30%以上、氧化铝限产30%;碳素企业根据特别排放限制达到与否分别实行的全部停产或限产50%以上的措施;有色再生熔铸工序限产50%;原料药生产与农药生产涉VOCs排放工序原则上实施停产,我们认为将继续强化钢铁、铝、建材、碳素、有色、药物等行业的供给收缩效应。此外,京津冀及周边区域将实行统一应急联动,意味着在重污染天气高发时段,区域内均将采取停产或限产等方式实现应急减排。    对“散乱污”企业继续保持高压态势,部分行业供需格局面临进一步改变。相较于《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》,此次方案对“散乱污”企业整治的要求再度提升。截至6月底,“2+26”城市排查的“散乱污”企业数量达到17.6万家,远超过第一批上报的约6万家,说明部分地方政府依然存在对“散乱污”企业的包庇与排查遗漏现象。而此次方案中要求各级人民政府开展拉网式全面排查,10月1日起,凡存在瞒报漏报涉大气污染物排放“散乱污”企业集群的,纳入环保督察问责,这将严厉打击“地方保护伞”行为,“散乱污”企业的“先停后治”措施也将更加全面和有效。“散乱污”企业重点是有色金属熔炼加工、化工、轧钢、炭素生产等小型制造加工企业,对其先实行停产措施,将在一定程度上进一步改变上述行业供需格局。    环保督查与问责依然是重要手段,方案推进动力充足。方案要求各相关省市在9月底前报送“散乱污”企业清理整顿项目清单、无组织排放改造全口径清单、工业企业错峰停限产方案项目清单、大气污染源排放清单、重污染天气应急预案减排项目清单,从10月起上报并考核重点任务进展情况,同时“2+26”城市大气污染防治强化专项督查机制还将持续。对大气污染综合防治不作为、慢作为的地方,将开展中央环保专项督察;对季度空气质量改善幅度不达目标或空气质量连续“爆表”的城市和区县,公开约谈政府主要负责人;对未完成终期目标或重点任务的,严肃问责,并实行区域环评限批。这是区域项目环评与区域大气环境改善的首次挂钩,将明显打消各地政府“走过场”的侥幸思想,而一旦触发“区域环评限批”,环评审批将暂停3个月至12个月,空气质量改善目标完成将成为“2+26”城市各级政府经济发展的硬约束,方案推进动力充足。    从长期看,工业治理是实现大气环境持续改善的根本出路。此次方案的目标与措施要求可谓严格,但我们认为,其主要针对《大气十条》考核目标完成而设定,限产停产措施具备短期效应。从长期看,彻底解决工业企业污染问题、防范“散乱污”企业死灰复燃,有赖于污染排放的进一步提标,以及纳入污染源监控与防治行业广泛性的进一步提升,有望再次催生大气监测与治理需求。    行业评级及投资策略:在今年《大气十条》目标考核压力严峻的背景下,停产限产等措施再升级、“气/电代煤”进入快速攻坚阶段,将为大气环境改善带来有益影响,从长期来看,工业治理是实现大气环境持续改善的根本出路。我们认为,环保治理方案升级对周期品供需关系的影响还将持续,从环保行业本身看,“气/电代煤”、工业治理、监测是值得关注的三个方向,维持行业“推荐”评级。    重点推荐个股:根据上述三条主线,我们建议关注直接受益于“煤改气”的迪森股份、大气治理龙头企业清新环境、环境检测设备龙头聚光科技。    风险提示:政策推进进度不达预期风险;相关上市公司业绩不达预期风险;行业竞争加剧风险;大盘系统性风险。

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