1、产品力,业绩增长内核!    公司的业绩高增长,一是公司在原料采购方面的积累和优势,在年初原材料价格快速上涨中收益颇丰。二是在公司多品类发展,发力猪饲料的背景下,我们估计一季度畜禽料销量保持高增长,产品结构持续优化,高技术、高毛利产品占比进一步提升,加上公司去年收购的大信集团并表等因素,使得原先以水产料为核心的业绩季节性进一步弱化。    2、2018鱼价景气,水产料景气延续:销量增+产品结构升级带来毛利率改善。    2018年,根据农财宝典,3月,全国水产大省陆续进入迄今为止参与部门最多、规模最大、涉及范围最广的最强春季禁渔期,加上此前一直推行的沿湖、沿江网箱拆除行动,2017年以来的淡水鱼价高景气将有望延续。鱼价上涨,一方面,将推动农户增加饲料投喂量,助推水产饲料销量提升。另一方面,高鱼价不仅使得颗粒料毛利可维持,而且能够使得加快生长速度的普通膨化料的需求进一步提升,带动公司水产饲料销量结构的改善。我们预计,2018年,公司将着力开拓受益于消费升级的特种鱼料市场,进一步优化毛利结构。    3、业务全面开花,业绩稳步增长有保证。    1)饲料板块:猪料是公司未来三年的发展重点。公司在猪饲料领域多年的积累预计将从2018年开始发力。以中大猪配合料为主要市场突破口,进入销量快速增长阶段。随着禽养殖景气的回升,2018年,预计公司禽料业务有望恢复正常盈利能力。2)根据一季报披露,公司未来也将持续扩大发展水产和畜禽动保、生猪养殖、水产苗种等业务,预计公司上半年利润稳定增长。    投资建议:我们预计,2018-2019年,公司净利润分别为15.77亿、19.64亿元,同比增长30.66%、24.54%,对应EPS1、1.24元。公司核心竞争力突出,给予2018年30倍市盈率,目标价30元。维持“买入”评级。    风险提示:极端天气影响、销量不达预期、贸易等相关政策变化。

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