事件    2017年8月25日晚,公司发布2017年半年报:    报告期内,公司实现营业收入21.92亿元,同比增加4.53亿元,同比增长26.0%;归母净利润-0.64亿元,亏损额同比减少1.16亿元,同比减亏64.6%;扣非归母净利润为-1.03亿元,亏损额同比减少0.93亿元,同比减亏47.4%。    实现营收21.92亿,同比增长26.0%,“3.0战略”稳步推进,云服务增长68.3%,金融服务增长295.3%    单季度来看,2017Q2单季营收14.46亿元,同比增长25.77%,归母净利1.03亿元,同比增长181.07%。    聚焦“软件、云服务、金融”三大核心业务的“3.0战略”稳步推进:    (1)软件业务实现收入18.40亿元,同比增长12.1%,下半年面向中型企业的U8推出U8 Cloud,加速向云端升级。    (2)云服务业务实现收入0.69亿元,同比增长68.3%,云服务业务的企业客户数约324 万家,较2016年年末增长21%。“用友云”正式对外发布并全新上线运营,iUAP平台、营销云、采购云、财务云、人力云、协同云、通信云、电子发票等云业务呈现快速增长趋势,在多个行业和领域实现快速扩张。    (3)金融服务业务实现收入2.84亿元,同比增长295.3%。支付业务交易金额完成1188 亿元,同比增长761%;互联网投融资信息服务业务新增撮合成交金额68亿元,较2016年年末增长62%。中关村银行获得开业批复,7月16日正式开业,公司首期出资11.9亿元;友泰财产保险筹备中。 员工结构优化,云服务员工占比11.4%,金融服务员工占比7.8%    报告期末,公司员工数量为14037人,比2016年年末减少265人,其中专职从事云服务业务的人数为1600人,占比约11.4%,专职从事金融服务业务的人数为1101人,占比约7.8%。    综合毛利率基本稳定;整体费用率75.48%,同比下降6.66pct    综合毛利率67.81%,同比上升1.60pct,基本稳定。 整体费用率75.48%,同比下降6.66pct:销售费用率24.69%,同比下降2.90pct;管理费用率45.49%,同比下降5.51pct;财务费用率5.30%,同比上升1.76pct,主要由于利息支出与汇兑损失增加所致。    参股汉唐信通、农信互联加强业务合作,参股博晨技术积累区块链技术储备,投资大易云完善人力云生态布局    上半年,公司①以0.25亿元增资商业资讯服务公司汉唐信通,占股10%,将强双方合作;②以0.65亿元增资农信互联,占股2.03%,建立用友云和产业互联网合作标杆;③以0.12亿元受让+增资博晨技术,占股21.03%,探索区块链,为3.0战略做技术储备。 8月,公司和股东用友研究所分别以0.67和0.36亿元受让HRM SAAS领军企业大易云计算29.82%、16.16%股份,完善人力云生态布局。    投资建议    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.25、0.37和0.48元。给予“推荐”评级。    风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。

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