推荐组合:核心推荐五粮液、水井坊、白云山、中炬高新、伊利股份。推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、青岛啤酒。关注千禾味业、广弘控股、西王食品。    上周行情回顾:上周沪深300下跌0.18%,食品饮料行业上涨2.16%。子板块中,白酒涨幅最大,为3.57%。    周观点(第27周):1.中报开门红,白酒再冲顶。本周以水井、汾酒、口子窖为代表的二线白酒领跑市场,板块以3.6%的涨幅持续领先。本周白酒利好频传:中报开门红,水井受益于全国化扩张+精耕渠道+新品铺市,2Q17以营收130%的增速大幅超出市场预期;茅台系列酒发力,带动2Q17营收增36%略超预期。此外老窖定增获批、舍得提价,均有望成为股价上涨催化剂。行业景气度持续向上,高端、次高端白酒经历供给侧改革后,竞争结构大大优化,叠加消费升级,300元以上品种将充分受益。从基金持仓角度,二季度基金配置白酒比例2.9%,比例逐季提升,基金前十大重仓股中白酒占有三席且持续加仓,板块再受热捧。往后看存量资金博弈市场下,白酒中报业绩高增长概率较大,且目前仍未达到估值高点,仍将受到市场青睐。重点推荐茅五泸水,关注汾酒;食品板块寻找真成长、低估值标的,重点推荐伊利股份、中炬高新。下半年即将进入白酒旺季,随着茅台价格上涨,带动行业景气度不断提高,高端酒老窖率先提价,次高端水井坊、舍得也纷纷提高出厂价格。我们认为,在行业向上的过程中,短期消费税等干扰不足以改变行业向好基本面逻辑,随着中秋等旺季来临,优异的市场动销数据将进一步催化板块行情,整体板块即将结束淡季蓄势,开启下半年新一轮行情。2.个股具体情况分析:【山西汾酒】:1H2017年,汾酒集团酒类收入37.2亿元,完成国资委年度考核指标66.5亿元的55.9%,同比+39%;其中酒类利润9.6亿元,完成国资委年度考核指标10.5亿元的91.5%,同比+79.1%。时间过半,集团完成任务超半,收入和利润增速均超目标责任状指标,预计全年完成目标甚至超额无虞。结合调研,股份公司占集团酒类资产的80%-90%,因此判断股份公司1H17收入增速约35%-45%,中报业绩预增50%-70%快过收入,主因产品价格带上移带动毛利率上行,年初至今青花系列增速超过40%。    【五粮液】:二季度销售环比加速,经销商开始旺季提前备货。    1)茅台供给紧张,普五直接受益,动销旺盛销售环比加速:茅台上半年终端严重供给不足,普五成为直接受益品牌。二季度环比加速增长。近期草根调研华东、华中和西南等地经销商,二季度同比增速均在20%-30%。同时大商削减份额,带来经销商配额不足,旺季来临提前备货动力足。2)批价稳定上行,或再迎调价窗口。近期泸州老窖对于市场价格进行调整,1573计划内价格从680上调740,已经超过普五739价格!目前普五整体批价上行趋势明显,全国稳定在800-810区间。预计厂家仍会根据实际市场状况,制定合理的价格政策和调整窗口,终端价格上涨是时间问题!3)消费税影响有限,提价赋税转嫁能力强。近期市场对于川酒特别是五粮液消费税税率偏低比较担忧,但我们认为,五粮液历史税率即较低,16年税率5.5%,判断未来税基应会上调,但幅度会低于市场预期的4-6pct,主因公司由于环保相关法律规定享受部分税收优惠。且通过弹性测试,当消费税提升4pct时,通过提价5-7pct即可消化。    高端酒由于提价能力强,税负转嫁无虑。【泸州老窖】:1)上半年国窖1573高增长,率先开启提价模式:根据微酒报道,国窖1573上半年已经完成了全年任务额的60%,同比增长约80%左右,目前回款已经超过40亿。我们认为,上半年1573动销旺盛、高速增长,使得公司率先调整产品价格。此次1573出厂价格从计划内680提到740,超过五粮液普五计划内739价格。我们认为,1573有望在旺季来临前,通过提高出厂价、继续推高市场一批价格和零售价格,增厚渠道利润,带动经销商旺季备货和打款积极性,从而挤压竞品经销商资金和库存,为下半年放量发展做准备。2)定增获得批文:公司7月29日公告,非公开发行获得证监会批文。我们认为,公司固定资产和资本投入长期偏低,此次通过定增实施技改,在优化升级产品质量的同时置换高端基酒产能,未来能更好的支持中高端酒放量。【沱牌舍得】:水晶舍得再提价:根据酒业家报道,公司近期调整了高端酒:水晶舍得的出厂价格,52度的供经销商价格提到498元/盒;团购价548元/盒。根据之前调研了解,二季度舍得全国化布局招商,预计收入增长70%-80%,但高端酒水晶舍得因为产品价格定位不清晰,增速较慢。我们认为,此次调价有利于梳理产品价格、重新树立高端产品形象,有助于舍得继续提升产品结构。【中炬高新】:渠道调研了解到,1H17中炬高新餐饮渠道中大包装酱油、酱料、蚝油增速均在27%左右,全面超越品类整体增幅(约18%)。目前餐饮占比20%,凭借组织厨师顶级俱乐部、厨艺比赛、聘请厨师顾问等加强粘性,带动餐饮发展。新品味极鲜16年规模2500万,1H17规模近8千万,其中单5月销量3千万,全年可达1.5-2亿销售规模。以食用油为代表的厨房食品增速28%,也超越以酱油、鸡精鸡粉为主的传统调味品。预计1H17调味品增速19%,全年调味品整体营收20%+!【伊利股份】:行业需求回暖,1H17增速7%,应是受到经济企稳、结构升级、渗透率提升、新品推广等多种因素综合影响。考虑到消费习惯转变,年轻群体及三四线城市饮奶量逐渐增多,行业需求应是平稳上行。伊利各子市场份额领先,渠道下沉&新品推动伊利提速,估计2Q17营收增速10%-15%;原奶供求趋于平衡,行业竞争可能趋缓,伊利营收增长带来费用率自然下降,预计2Q17扣非利润增速约20%,归母利润增长0%-5%。

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