公告:圆通速递(600233)8 月4 日公告,收到公司控股股东上海圆通蛟龙投资发展(集团)有限公司通知,蛟龙集团拟非公开发行可交换公司债券,并以其持有的本公司A 股股票作为换股标的。截至本公告披露日,蛟龙集团目前持有本公司股票1,443,961,053 股, 占本公司总股本的51.18%。根据通知,蛟龙集团本次拟非公开发行可交换公司债券期限为4 年,拟募集资金规模不超过人民币10 亿元, 分期发行。在满足换股条件下,本次非公开发行可交换公司债券的持有人有权将其所持有的本次可交换公司债券交换为本公司股票。    点评:通过资本市场融资,可帮助快递企业迅速做强做大。    公告:申通快递(002468)8 月2 日公告,以自有资金1.3333 亿元, 持有快捷快递10%的股份。三泰控股(ST 三泰[002312.SZ])2016 年12 月20 日公告,1 亿元取得快捷快递3.85%的股权,这次降低到3.46%。    点评:通过估值计算可知,快捷快递去年末的估值是总估值25.97 亿,这次申通进入的估值是13.33 亿,有较大幅度的折价。创始人股东承诺,快捷快递2018 年度、2019 年度、2020 年度营业收入分别不低于30 亿元、40 亿元、50 亿元;这三年净利润分别不低于0.2 亿元、1.8 亿元、4 亿元;快捷快递是一家全国性的网络快递企业, 对ST 三泰是速递易拓展衍生业务,对申通则有互补性。后者主要是因为申通是电商小件为主,快捷快递拥有巨大的直营网点及以大货为主导的产品网络,其中主要以3-30 公斤中大件为主。申通利用1.3 亿代价让两者网络运输资源互通,大中小件货物合理分配运力, 有利于提高整体资源利用率。    投资策略:我们认为,能否完成业绩承诺的关键在于双方的资源整合程度,看未来几年快递市场的竞争格局,行业横向整合是必然的趋势,就跟航空企业、海运企业一样,走向大联盟。对于申通快递, 入股10%对其短期业绩影响不大,未来三年净利润有望维持平均20% 增速,EPS 分别为1、1.2、1.4,我们给予“增持”评级。    风险提示:经济下滑超预期,电商业务量下滑幅度过大。

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