事件:    2017年8月31日,国家统计局公布了2017年8月中国采购经理指数(PMI)数据:官方制造业综合PMI为51.7%,比上月回升0.3个百分点;非制造业商务活动PMI指数为53.4%,比上月回落1.1个百分点。    投资要点:    去库存+涨价,制造业景气度达年内次高点。    8月制造业PMI指数较上月回升0.3个百分点,相比往年同期改善幅度也是比较明显的。在需求增长的同时,我们注意到新出口订单指数回落0.5个百分点,内需的强劲可见一斑。企业目前的库存水平还是处在一个相对的低位,库存压力较小。8月数据中特别亮眼的还是在价格指数上。购进价格指数拉升7.4个百分点,为65.3%,同期出厂价格也有4.7个百分点的拉升,为57.4%。    出厂价格端的走高更多的是原料价格的部分反映,其及时性和持续度都有一定的减弱。    非制造业的回落,建筑业出口因素是关键。    建筑业回落4.5个百分点,为58.0%,服务业回落0.5个百分点,为52.6%。    此次非制造业景气度的回落,很大程度上是建筑业出口订单的影响,而这与近期极端天气频发不无关系。另外,非制造业的销售价格也有不同程度的回升,结合制造业的情况,我们可以近似认为,上游原材料受到环保、去产能等因素影响带动涨价,逐步传递到中游加工、下游建筑和服务业。    传统淡季不淡,经济复苏不弱。    从制造业PMI的表现来看,自2016年初PMI创下阶段性低点以来,指数呈现“升一降一”的震荡趋势,总体趋势仍然是上行的。非制造业虽然最近两期出现了回落,也还是处于相对较高的景气区间内。事实上,这样“淡季不淡,经济不弱”的表现可以从多方面的经济数据中得到佐证。    风险提示:    宏观经济下行风险。

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