房价下跌，资产贬值严重；高负债，房子卖不出去，利息太重。这两方面导致房企一年不如一年。但有些房企有大量隐蔽性资产，如中洲、武夷等，存在错杀的可能。

具有巨额隐蔽性资产，即资产实际价值远大于账面价值，甚至大于市值。这类公司太多了，比如现在的中洲、武夷，以前的南宁化工、浪奇，都与土地有关。另外，现在的深华发也属于这种。

整个市场最惨的地产板块里面投资，为什么就只选中洲和福星股份？ 1.市净率低，0.5-0.34倍的市净率。打折价。安全系数较高。 2.中洲的潜在几个项目成本低的惊人。 （1）中洲笋岗物流园，楼面成本2.3万元。销售公寓和写字楼均价5.7万元。就算降到4万多，也是超高毛利润率。项目面积39万平米。 （2）黄金台45万平米，楼面成本1.25万元。其中土地成本500元。住宅均价6.25万元。高达75%的毛利润率，而且是45万平米，这样的稀缺资源整个市场还有几个？只有苏宁环球了（但是苏宁环球还存在后续审批风险） （3）宝安26区，整个计划投资104亿，2.8的容积率，就算开发成商办，超低容积率的商办（一般商办容积率都是6左右）。单位3.5万元的成本。安全系数很高了。 3.公司自持物业成本计量。这点很少上市公司是成本计量的。28亿的成本计量的物业，每年高达1.5-2亿的折旧其实是现金流，但是算成了成本，已经折旧了超过10年了。这些物业没有减值风险，还有巨大的重估价值。 4.公司近两年因为有黄金台住宅和底商销售，现金流回笼值得期待。销售完毕的话可以回笼70亿的净现金。大大缓解公司债务压力。本次转让青岛后，公司有息债务从120亿下降到112亿左右了。如果黄金台顺利销售，公司将彻底没有资金链问题了。 5.公司财务处理一向谨慎。前面几年年年减值，账面有12亿的减值准备，消除了很多再减值风险。 当然公司也有缺点： 1.短期公司资金链紧张的不得了，。账面基本没有可用资金。所以笋岗和惠州、广州等项目基本停工。 2.公司的惠州三个项目潜在减值损失较大，初步估计风险敞口是20亿。 3.公司短期2-3年业绩将非常一般，初步估计每年是微亏状态或者微利状态。凭借笋岗、成都锦城湖岸、惠州云悦府等项目的近20亿利润，基本刚好抵消惠州三个项目的减值风险。

实际上深华发更好，因深华发的地是自己的，没有负债，拖上一百年都没关系。