连续两天的跌停，意味着什么？我来做个分析。

此次众泰重整，公司已发布相关计划草案中是对深商获取股份实施每股0.65元、对财务投资人获取股份实施每股1.5元的极低对价，同时却对“债转股”推出了每股30元的高对价，相差之大令人吃惊。

这样的方案公平不公平、合理不合理，我们不是众泰的债权人，无权发表意见，说了也白说。但市场必定会有一种担忧，就是怕债权人不愿意任人宰割，从而在下月9日召开的债权人会议上用脚投票，导致《重整计划草案》的表决结果是通不过。

下月9日公司要召开两个会议，除了债权人会议审议表决《重整计划草案》之外，还有一个是由股民自由参加的出资人组会议，但后者只表决该草案中的《出资人权益调整方案》这部分内容，对整个草案无权投票。《重整计划草案》能不能获得通过，全看债权人的意愿。附带说明：公司及其管理人京衡均无表决权。

债权人会议需要多少票数才能通过《重整计划草案》？《企业破产法》第八十四条第二款明确规定：“出席会议的同一表决组的债权人过半数同意重整计划草案，并且其所代表的债权额占该组债权总额的三分之二以上的，即为该组通过重整计划草案”。这就是告诉我们，通过的条件必须是参会人数过半，同时债权总额达三分之二以上，两个条件缺一不可。

这就意味着，只要投反对票和弃权票的人数刚好一半，或者其所代表的债权总额刚好达到三分之一，赞成票这边的人数就无法“过半数”，或者其所代表的债权总额就无法达到“三分之二以上”（注意这里的“过”字和“以上”两字）。

如果出现这种情况，后果无疑会很严重。什么后果？我分市场担忧和我的分析两部分来说。我之所以要分开两部分来说，是因为市场会有很多人不太懂得《企业破产法》的相关规定，他们的担忧与我的分析并不完全一样。

1.市场担忧。我断定，多数股民是不懂得《企业破产法》的具体规定的，从这个角度出发，他们会担忧，万一《重整计划草案》表决通不过，公司方面会调整公积金转股比例，降低“债转股”的对价金额，从而导致50亿股本还根本打不住。深商和财务投资人的持股不可能动它，这是人家强硬谈判的结果，唯一能动的就是将10转15调整得更高。就算深商和财务投资人认可自己的持股比例适当降低（其实这很难，因为牵涉到人家的控股地位会不会发生动摇），但是“债转股”数量的增大也是可怕的。如果对价降至接近力帆的15元，股本就要增加10亿；降至20元，股本也要增加6亿多。各位想想，如果这样，这在市场眼里算不算一个严重的后果？

2.我的分析。其实重新调整转股比例还不算最严重的后果，如果《重整计划草案》在债权人会议上表决通不过，更严重的后果是直接宣布破产，从而导致退市。多数股民不懂得《企业破产法》，他们根本不知道，债权人会议审议表决《重整计划草案》，属于一次性机会，任何结果一出来就是一锤定音了，根本不给你重新修改再次表决的第二次机会。如果通不过，就交由法院裁决，而法院对《重整计划草案》的实体内容无权做任何表态，它只有权进行程序审核，只要表决“通不过”的整个过程是严格依法的，法院唯一能做、也必须做的就是宣告公司破产。各位，这才算是最严重的后果，而不是市场所担忧的调高转股比例。

也许有人会问，照你这么分析，草案通不过就要破产、退市，难道债权人愿意承受这样的损失后果？这就得看反对通过草案的债权人是如何盘算自己的损失了。如果他们盘算的结果是从众泰的破产清算中按比例受偿获利更大，超过目前高对价“债转股”债权被打折所能获得的好处，那就不排除有人会这样干。这个很好理解。

从现在开始一直到下月9日会议，众泰将进入消息真空期，除了三季报、“周经帖”以及9日停牌一天的公告，我不认为公司会发布什么重要的公告。这段时间将构成众泰股价的利空周期（这是我前面一再说过的），50亿本身就是利空，现在恐怕还要加上对债权人会议表决结果的担忧。连续两天的跌停就是上述利空影响的正常反应，并且还将继续反应。

最后要声明一点，我并不肯定认为债权人会议会通不过这个《重整计划草案》，我也希望它能顺利通过。但我们要正视市场的担忧，要承认现在是利空周期，这样才能不犯操作错误。

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