五、上修2023年全A两非归母净利润同比的预测值7.8%，2023年各季度单季同比预测调整为2.0%、13.6%、6.4%、9.7%。其中二季报真实改善，四季报开始边际走弱。
此次盈利预测调整主要反映的宏观假设:1.居民信心恢复节奏并不慢，上修一季度后半段和二季度的需求预期，二季度A股总体盈利口能好于季节性。2.下半年国内政策收紧+外需回落，A股基本面承压。23Q3需求持平季节性，2304需求弱干季节性。3.一游周期和中游制造供给释放23Q2后减速，全年全A两非盈利能力改善。
六、大势研判核心结论，三阶段推演更新:
1.完美春季躁动，“消费搭台+科技唱戏”之后，经济复苏的乐观预期可能提前发酵，春季行情还有价值占优的阶段。2.储蓄降，房价起，政策约束可能越来越强，复苏交易外推也有阻力。基于疫后复苏的行情可能在二季度内结束。3.下半年外需回落，A股基本面可能重新承压:美元指数反弹，全球Risk-off，不利于外资持续流入。行情需要新的结构线索，小盘成长 主题可能再活跃。新基金发行放量的条牛逐渐成熟，但要先有景气赛道确立，才有新基金发行放量和景气赛道趋势的正循环。
七、2023年主题思维可能贯穿全年。最大的主题是“新财政 =数字财政 +股权财政”，全年看好数字经济和央企改革主题。
中国复苏预期提前发酵，阻力也会提前到来。A股不缺基本面困境反转的方向，但却未必有持续上行的新景气赛道。这种情况下，从主题性机会中寻找额外的股价弹性至关重要，主题思维可能全年有效，
2023年最大的主题是“新财政 = 数字财政+股权财政”。数字经济是中国式现代化的重要抓手，数字财政是与中国式现代化相匹配的财政基础。城镇化为经济增长核心动力的时代，基建-地产-土地-财政是经济循环的关键，土地财政顺理成章地成为了这个时代的财政基础。建设中国式现代化，技术和数据要素要发挥更大作用。数据“三权分开”制度已建立，数据产业链应运而生，未来将提供大量的税基，有望成为新财政的一大支柱。从上游数据发现到中游数据处理到下游数据分析，都处于从0到1，从1到正无穷的过程。这为A股市场提供了顺产业和政策趋势，内涵外延不断拓展的重磅主题方向。
股权财政是新财政的另一个抓手，央企价值重估是基础。央企是土地财政后，央地间资源配置的又一抓手。央企国企始终是财政平衡的重要组成部分，但也始终未被充分调动的部分。国企价值是被低估的，价值重估才能打开国有资本运营空间。国企提高股息率仍有空间，这对国企价值重估和财政平衡都有积极作用。央企改革的抓手是:1.继续价值创造，但更要做好价值实现(重视市场反馈和预期弓导，传递公司价值)。2.当好科技创新国家队，举国体制攻坚克难。3.分类推进上市平台建设(做强做优领军企业，调整盘活问题平台，培育储备上市资源)。在价值风格占优的期间，央企改革主题是挖掘超额收益的重要线
索。
八、经济复苏乐观预期提前发酵，价值和周期风格赢在当下，有格局优化逻辑的地产链(家用电器、消费建材、房地产)和周期(铜、铝、煤炭)更有弹性，核心消费景气预期更加稳固，医美、白酒、啤酒、免税仍是核心底仓。全年来看，困境反转的计算机(信创、 Al、传媒(互联网、游戏)和医药生物(创新)药、医疗耗材、中药)全年可能反复有机会。
经济复苏提前发酵，价值和周期风格赢在当下，但缺乏长逻辑的问题客观存在。我们建议，在具体方向的选择中，聚焦有行业格局优化逻辑的方向，补充长逻辑的缺失，重点关注地产链中的家电、消费建材、房地产:周期当中内需主导、供需格局占优的铜、铝、煤炭。同时，复苏预期提前，消费后周期景气预期更加稳固，医美、白酒、啤酒和免税仍是核心底
仓。
全年来看，计算机供需格局优化的细分领域可能不断增加。其中，信创开支高增确定:A产业趋势正在形成，产业覆盖面可能不断扩大，A股“含A量”可能不断提升。重申重点推荐。另外，同样有反转预期的传媒(互联网、游戏)和医药生物(创新药、医疗耗材)全年也可能反复有机会。
(联系人:傅静涛/黄子函/王胜)