9⃣️️金融数据点评

事件：2020年9月新增人民贷款1.9万亿，新增社融3.48万亿，均好于预期，社融同比增速从上月的13.3%进一步升至13.5%，M2同比增速从10.4%升至10.9%。

核心观点：
1）中长贷环比和同比均表现强劲，反映政策宽信用效果继续显现，实体融资需求改善趋势延续；
2）社融高增受政府债券和贷款支撑，非标融资整体压降，结构上符合政策调控方向，预计这一结构演化方向仍会强化和延续。
3）社融同比增速上升2百分点至13.5%，主要受政府债券融资推升，贷款同比贡献持平；
4）M2增速反弹，主要受三因素推动：财政存款投放、央行增量投放（去年同期投的少）、贷款派生。
5）社融增速尚未触顶，预计10月政府债券融资将继续推升社融增速至年内高点区域，后续的下行斜率则取决于政策压降非标力度和信贷节奏控制。