【西部利得基金11月金融数据简评】2020/12/9

1）社融当月新增2.13万亿，当月增速为同比6.84%，比预期好，但从趋势上看符合市场预期。

2）具体来看，社融口径下，当月信贷新增1.53万亿，当月增速为同比12.23%，增速不低，但相较于上个月明显回落。直接融资当月新增1633亿元，累计增速为同比61.94%，主要是债券融资明显降速，当月仅新增862亿元，仅是前几个月均值的一半左右，也是去年同期约1/4多。表外融资当月新增-2044亿元，下降规模是去年的一倍，按照目前监管政策趋势，未来表外融资仍有收缩空间，不排除进一步加速。社融累计增速为同比41.07%，较上个月有所回落，是5月以来的累计增速最低。

3）金融机构角度来看，当月新增贷款1.43万亿元，比去年同期多增了400亿元，同比增速为2.9%，较上个月继续回落。分部门来看，居民部门当月新增7534亿元贷款，其中短期贷款新增2486亿元，比去年同期多增了344亿元；居民中长期贷款新增5049亿元，比去年同期多增了360亿元，目前看，居民部门贷款热情不减，但此时增长需要警惕后期信用收缩会影响居民部门贷款。非金融企业部门来看，当月新增0.78万亿，比去年同期多增了1018亿元，其中短期贷款新增734亿元，比去年同期减少了909亿元，而中长期贷款新增5887亿元，比去年同期多增了1681亿元。总体上贷款结构显示经济复苏趋势良好。

4）货币数据来看，M2同比10.7%，比上个月提高了0.2%，M1同比10%，比上个月提高了0.9%。M2和M1的利差继续收缩，也同样暗示经济复苏趋势良好。

5）总的来看，临近年末，社融增长逐步回落，若不出意外，融资增速高点可能就在今年下半年出现，余额同比增速高点可能就在10月。因此，未来需要关注的是明年政府债券发行情况，今年Q1总的政府债券净融资超1.4万亿，而明年Q1可能难以超过这个规模。因此可能影响贷款增速，信用市场波动也会使得债券融资发行规模有所下降，总体需要关注明年融资增速回落情况和节奏。按照周期来看，明年融资增速逐步回落概率较大，回落速度可能也较快。

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