保本周期：好的开始是成功的一半

一般保本基金都有所谓保本周期，通常2年、3年——意思是说，从保本周期开始买入的投资者，到结束时可以享有保本的权益（但保本条款具体要看看清楚，对于保本的范围，每只产品是不同的，具体可以去基金公司官方网站查看招募说明书）。

很多时候，保本周期开始的时间和阶段，大致决定了你未来一个保本周期内能获得收益的水平。比如我们找出过去3年表现最好的一些保本基金。你会发现，大都是在2011年、2012年左右成立的。目前大多处于其第一个保本期内，或刚结束第一个保本期。

2011年下半年到2012年上半年是很有意思的阶段。上证综指绵绵下跌，但创业板开始慢慢接近底部区域。最重要的是，债券市场在2011下半年迎来了长期的大底部，而后开始一路上涨，直到2013年一波壮阔的牛市行情。

很显然，在一个股债双杀的年份里建仓，绝对是保本型基金的运气。正处于一个保本周期开始阶段的基金，有机会买到低价的债券，而且还可以通过放大杠杆的操作增强债券部分收益。而一旦债券部分积累了一定的收益以后，保本基金还能适当买入股票，这时候中小市值股票正巧精彩纷呈，提供了诸多机会。

总体上，如果按照美林投资时钟（不知道的话，可以百度一下）来看，保本基金最佳的投资时机大概是经济下行阶段——这时候最适合债券投资。同时，股票一般会在经济下行，而且通胀下行时期，吸引力慢慢提升。

目前，我们应该还处于这个阶段，保本基金还在适合投资的春天里。

怎样才算一只好的保本基金？

举个例子。从表格上可以看到，过去3年表现比较好的保本基金——兴全保本，在一个3年的保本周期结束后收益达到15.95%，年化5.02%。（要知道过去3年，货币基金的年平均收益率大约只有3%左右）。一只保本基金，我们应该关注哪些问题？从基金披露的年报里其实可以很容易找到细节。

一是股票投资比例。

越高的股票投资比例，通常代表风险越高。今年半年报显示，兴全保本的股票持仓占净资产1.53%，并且只买了一只股票——汉森制药（持仓700多万元）。而某只保本基金持股比例却高达33.27%（具体就不点名了），作风非常激进（竟然比普通的二级债券基金的持股比例还高）。对一只保本基金来说，合理赚取股市收益很重要，但风险控制是第一位的。

二是债券的杠杆。

这个通过报表也能略看出一些端倪，比如债券资产占净资产的比例，就能大致窥探债券的杠杆。一般保本基金都会在某些情况下放大一些杠杆，这在债券投资中十分常见。（从半年报看，兴全保本的杠杆几乎没有。）

兴全保本的基金经理杨云最近倒是谈了上一个保本周期运作的心得体会，也提到了杠杆问题，并且认为下一个保本周期收益会更高。概括一下意思是说，上一个3年的运作周期里，一部分可转债投资拖了后腿，对固定收益类投资不足。下一个周期会在恰当的时机下充分运用一定杠杆，最后基金在收益上估计能有所提升，这还不考虑因为安全垫抬高给股票投资带来的投资空间。

所以我们可以看到，兴全保本的风格是非常非常非常（必须用3个非常才行）稳健，在这种稳健的作风下，过去3年的业绩还能达到15.95%的确是很抢眼，尤其是未来还能更高。

另外值得一提的是：如果按照风险看，保本基金的风险，理论上比余额宝之类的宝宝更低（因为不仅采用了保本投资的技术，而且通常还有央企级的担保公司担保），收益往往能超过宝宝。一般来说，保本基金持有整个保本周期是最佳策略。所以这种产品，对于有一笔长期闲置资金，又非常希望获得稳定收益的人尤其合适。

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