今年以来国内股市反复震荡，可转债的表现确惊为天人，截至5月底，中信标普可转债指数上涨了8.69%，同期沪深300指数的涨幅仅为5.1%，现有的14只可转债基金今年以来取得了10.03%的平均回报。

可转债兼具股性和债性，一切能对股市和债市构成风险的因素都可能对其形成风险一面是债性的保护，一面是转股带来的潜在收益，可转债看起来似乎是完美的投资品种。然而，股债翘翘板的背后，同时也是风险和收益的翘翘板。

市场状况

目前国内可转债市场的容量、样本比较有限，且民生、工行、中行三大行发行的可转债规模占了市场超过50%的份额，因而可转债基金亦是呈现数量和规模相对有限，且持券重复度高的特点。

从投资范围来看，目前可转债基金大致分为3类：

一类是只投资可转债、企业债等债券市场，不参与股市，如近期新发行的天治可转债基金；

一类是投资于可转债、企业债等债券和股票一级市场，如华宝兴业可转债 ；

第三类也是目前最主流的一类可转债基金，既可以投资于可转债、企业债等债券，亦可同时投资股票一、二级市场，如中银转债增强、汇添富可转换债券、华安可转债等等。这些基金在晨星分类中皆属于保守混合型基金。

市场上现有的可转债基金成立时间皆比较短，仅有兴全可转债成立超过5年，今年一季度末规模为35.73亿元，也是目前可转债基金中规模最大的一只基金，其余的可转债基金成立期限多未超过2年，且规模也较小，资产净值最小的仅5500万元。由于可转债市场目前的容量相对有限，这些基金在持仓上的重复度较高，多数重仓中行转债、工行转债、石化转债等规模较大、股债特性相对平衡的转债，但是在持仓的长尾部分不同基金的差异仍旧较大。此外，不同基金的激进程度从持股比例和持券集中度中可见一斑，从最新披露的季报数据来看，个别激进的可转债基金股票持仓接近净资产的20%，也有甚者五大债券的持仓占到净资产的137%，仅单一转债的持仓就达到50%左右，这无疑给基金埋下了较大的安全隐患，正所谓成也萧何败也萧何。总体而言，现有可转债基金的持仓多数还是在平衡的基础之上，追求市场可能带来的套利机会。

怎么选择可转债

目前市场上有14只可转债基金。在选择的时候可重点从费率、基金经理管理经验、过往业绩以及产品投资风格特征与自身风险承受能力匹配度几个角度着眼。

从一次性购买费率(包括管理费、托管费、申购、赎回费等)来看，目前市场上可转债基金的平均费率水平在1.7%左右，投资者可关注费率较低的C份额，该类份额没有申购费且多数持有超过1个月可免赎回费。在费率的基础上，建议投资者选择基金经理投资管理经验丰富且过往管理业绩优良的产品。如兴全可转债 ，基金经理杨云历任申银万国证券研究所金融工程部、策略部研究员，主要从事可转债研究，其对基金的管理年限长达6年，截至5月底，其任职回报率为125%，大幅超越同类。最后，投资者需要对自身的风险承受能力有清晰的认识，从而选择匹配的基金。建议保守型的投资者尽量选择股票持有比例低、债券集中度也相对较低的产品，如华宝兴业可转换债券、华安可转换债券等，风险偏好高的投资者可适当关注博时转债增强。

可转债的风险

可转债基金的投资风险大体由两方面构成：可转债市场带来的系统性风险以及基金经理管理不当带来的投资风险。

市场风险偏好、估值水平、宏观经济运行状况、利率水平的高低、资金面紧缩程度、发行可转债企业的盈利状况、信用等级等，都将直接影响可转债市场的价格波动。例如，在2011年市场资金面极度紧缩的情况下，债市承压，可转债市场出现了较大幅度的下跌，而随即爆发的城投债违约风波又再次重挫市场，但自2012年年底以来，股市出现了一波估值修复，转债市场的价格也随即水涨船高。此外，由于可转债的募集说明书对转股价格的改动有诸多相关条款，投资者博弈条款的行为也可能带来转债价格的变动。可见，影响转债的因素是多样化的，也给普通投资者分析带来了一定难度。

此外，基金经理过于激进或是对市场误判的投资操作也会构成风险。尤其是一些股性较强的转债，波动幅度甚至远高于正股，激进型的基金经理则更容易受伤。

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