五娘液(000858)值不值得投资?(相关问题)
白酒行业盈利能力是属于A股最好的行业之一,五粮液(000858)属于白酒里面最好的高端白酒,我认为还是具备很高的投资价值,目前的价格不算贵。五粮液虽然盈利能力比不上茅台,也没有山西汾酒、泸州老窖利润增速快,但是从市占率、产品认可度、成长的稳定性来看,优势很明显。
五粮液(000858)在高端酒中宴席消费占比较大,华东的江苏、浙江、安徽国庆期间宴席消费出现回补,国庆节前渠道出现二次备货;西南区域中秋受到疫情影响,在国庆期间动销环比改善程度略超预期,部分渠道反馈国庆期间高端酒动销同比双位数增长。库存方面,受益于动销改善和公司控货挺价,节前经销商库存约1-1.5个月,节后库存降至一个月以下。
【多区域动销正增长,预计报表稳定性较强】
根据酒说,五粮液投资者交流活动中表示1-9月全国有14个营销战区实现动销正增长,核心产品八代普五依然保持良好动销,与我们调研感受基本一致。渠道反馈今年消费者选择更加理性,偏好品牌力、价值认可度较高的品牌,普五在河南、江苏、湖南等强势区域相对竞品优势进一步扩大。目前各区域大商打款完成度较高,发货进度在白酒中也较快,考虑到2021年合同量基数相对较小,而今年完成进度较优,预计三季度和下半年报表端的稳定性较强。
【渠道管理积极,批价持续回升】
今年在5-6月快速发货后普五批价曾有短暂的波动,随后公司渠道管理更加积极,对完成任务有压力的经销商进行计划量调整,发货节奏精细化,之后批价持续回暖,中秋前较5-6月低谷已有20元左右的提升。面对中秋国庆期间散发疫情的挑战,公司主动控货挺价,与经销商协作维护渠道秩序,普五批价依然维持在970-980区间,浙江等区域还有5元左右的批价提升。考虑到宴席费用和1218奖励,以及今年暂不给渠道施加额外计划外和文化产品压力,今年五粮液(000858)经销商依然能维持一定利润,同时以较高的周转率快速回收资金。我们预计四季度供给端将维持收缩趋势,普五批价有望进一步上移。
【估值相对折价,增长稳定性强】
五粮液(000858)较高端酒板块(茅台、泸州老窖)估值折价明显,我们认为普五动销和库存情况好于市场预期,在发货进度较快的基础上增长稳定性强。公司新任管理层以上届核心班子为中心,行业经验丰富,通常新管理层上任后改革意愿会更加强烈,供给侧改革有望延续并深化。建议关注批价环比改善、改革深化等催化下的估值修复机遇。
盈利预测及投资建议:预计2022-2024年公司收入分别为755/879/1012亿元,同比增长14.0%/16.5%/15.1%;净利润分别为272/321/367亿元,同比增长16.2%/18.3%/14.1%,对应EPS分别为7.00/8.28/9.45元。
风险提示:全球疫情持续扩散、高端酒行业竞争加剧、食品品质事故。
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