价值投资的发展为何被阻碍？

　　当前国内证券市场有哪些因素阻碍了价值投资的发展呢？

　　首先是股权结构割裂、实际上并不全流通的上市公司股份结构体系。股权割裂的多元结构体系是我国股市所特有的。股权割裂一是指股票分为限售股和流通股两部分，其次也指A、B股之间的差异。这些差异造成市场上对同一公司存在不同的价格信号和不同的评价机制，由此造成市场功能的错位和对公司价值评估的不确定性。同时，特殊的股权结构更是导致了价值投资定量分析的困难。

　　其次，我国股市除了大蓝筹上市公司之外的公司市盈率相对偏高。尽管我国股市中的大蓝筹公司市盈率已经很低，但将中小板、创业板和蓝筹之外的上市公司综合来看，我国股市的市盈率和国际成熟市场的平均市盈率相对比，很明显，我国股市偏高且可比性不强，这就使得国际上常用的相对价值法（比较市盈率、市净率）存在整体抬高类比对象的缺陷。在这种情况下，管理层呼吁对大蓝筹公司进行价值投资是符合市场现实环境的。

　　此外，价值投资长期盈利模式的基础不牢靠。在价值投资理念中，长期盈利的根基为蓝筹股的现金分红。但以多年以来的基金公司年报来看，基金的盈利主要还是依靠股票买卖差价来实现，其运行模式实际上仍然是将市场作为一种“零和博弈”来处理的，其盈利建立在其他投资者亏损的基础上。这种模式要想获得高于市场平均水平的收益是不可能长期存在的。管理层在鼓励上市公司分红上的确也下了不少功夫，无奈分红力度太小，多数公司的分红回报率达不到同期银行储蓄利率。至于资本市场缺乏科学的退市机制，投资品种相对海外市场还是比较单一使得社会整个大环境对投资不重视，也是影响价值投资深入人心的原因。

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