今日早盘，人工智能板块开始上攻，板块中汉王科技(002362,股吧)开盘后快速涨停，另外中科信息、川大智胜(002253,股吧)等均有较大涨幅。
　　
　　消息面上，昨日工信部14日印发《促进新一代人工智能产业发展三年行动计划 2018-2020年）》，提出力争到2020年，一系列人工智能标志性产品取得重要突破。
　　
　　国海证券(000750,股吧)表示，AI进入黄金时代，下一个技术浪潮已经到来，展望明年，计算机板块最大的投资机会来源于AI板块。同时，人工智能带来芯片增量市场，底层变革已经开启：行业应用的普及拉动了底层基础设施革新的速度，新产品的诞生将创造新的市场机遇。推荐关注恒生电子(600570,股吧)、中科创达(300496,股吧)、富瀚微、美亚柏科(300188,股吧)、华宇软件(300271,股吧)等个股。
　　
　　
　　恒生电子：业绩高速增长，经营全面向好
　　
　　研究机构：中银国际证券
　　
　　恒生电子2017年前三季度实现营收16.5亿元，同比增长23.41%；实现归属于母公司的净利润2.9亿元，同比增长41.51%。
　　
　　支撑评级的要点
　　
　　业绩高速增长，经营状况全面向好。2017前三季度营收较去年增长23.41%，业绩增速更超过40%，达到2.9亿元。单季毛利率提升至98.15%，为近一年最高；伴随业务扩张，销售费用率略微提升；研发支出增长，拉动管理费用率达到72.77%，为近两年高点；净利润率达18.81%，处于两年内较高水平。采购增加导致应付账款增45.3%，其他应付增长34.5%；预收款项在第三季度大幅增长至9.66亿元，订单需求增长显著，有力保障未来业绩；因为生产基地土地使用权转入和收购大智慧(601519,股吧)51%股权溢价，无形资产和商誉大幅增长，总体超过4亿元。处置维尔股权及对联营企业的投资，使得投资收益增长200%。本期收款增加使得经营活动净现金流出大幅减少至5,800万。总体看，前三季度公司营业规模稳步扩张，业绩高速增长，在持续强化以技术为核心的战略基础上，经营状况全面向好。
　　
　　坚持在前瞻方向大力投入布局，新技术领域稳步突破。公司2016年成立恒生研究院，在高性能计算、大数据、人工智能、金融工程、区块链等领域取得了显著成果：在AI方面，于2017年6月推出了智能资讯、投顾、投资与客服四款AI产品，并将持续研发；区块链方面，已经退出FTCU联盟链基础服务，支持合同链、私募股权等业务场景，目前处于客户测试阶段；高性能计算方面，其期权做市系统、期货微秒级极速交易系统上已取得可产品化成果；新业务方面，持续向各需求和供给方提供GTN连接服务，其OPENAPI支持增量财富产品分销、聚合支付、场外清算业务。互联网业务方面，其行情、资讯、仿真等公共服务能力正在强化，公司引入运营商、互联网公司等公共用户数据进行画像服务，为业务提供支撑，互联网业务上半年规模达1.25亿元。新技术领域正稳步突破。
　　
　　评级面临的主要风险：政策风险，技术与市场风险。
　　
　　中科创达：收购MM Solution，加码视觉领域
　　
　　研究机构：国信证券
　　
　　事项：
　　
　　2017年12月4日，中科创达发布关于收购MM Solution AD 100%的股权的公告。本次交易的初始交易对价是3100万欧元，其中初始基准交易对价为2,450万欧元，“陈述与保证”托管账户的金额为400万欧元，“业绩”托管账户的金额为250万欧元，最终实际支付的交易对价将根据《股份购买协议》约定的价格调整机制确定。收购完成后，中科创达子公司Achieve Sky Europe SARL（“欧洲天集”）将拥有MM Solution 100%股权，交易完成后，原有董事将会被免除职务，仅原CEO会保留荣誉董事会主席和顾问身份。
　　
　　评论：
　　
　　MM Solution是一家领先的提供移动端视频解决方案的公司
　　
　　MM Solution成立于2002年，是从Daisy Group分离出来的，位于保加利亚。公司是高通及德州仪器的战略合作伙伴，也是一家领先的移动和工业图形图像技术企业。公司的主要产品是移动端（包括智能手机、平板和电子书）的2D与3D视频解决方案，其解决方案已被应用在超过2.5亿支手机中。目前，公司拥有240名工程师。
　　
　　根据披露的信息，MM Solution 2017Q3财务数据与2016Q3相比降幅较大，其中营业收入同比减少31%，净利润同比减少43%，经营性现金流同比减少24%，因此，本次收购并不会是财务投资。考虑到保加利亚整体市场很小，以及中科创达在芬兰已经设点，我们不认为这次收购是为了进入欧洲市场。再加上中科创达将之前的管理层悉数清空，我们认为，本次收购，是为了获得MM Solution强大的技术贮备和工程师，以及其积累的客户资源，从而有效提高中科创达视觉研发能力、整体解决方案和产品研发能力，提升公司在全球嵌入式视觉及人工智能领域的市场地位。
　　
　　本次交易会增厚中科创达EPS，基于中科创达在人工智能终端市场上的潜力，给予“买入”评级
　　
　　由于本次交易不涉及发行股票/债券进行融资，因此本次交易会增厚中科创达EPS。同时，我们将披露的2017Q3财务指标*4/3进行年化处理后，我们发现，本次收购的PE为7.4倍，显著低于目前中科创达wind一致2017EPE94.3倍。根据我们的预测，预计公司17-19年收入分别是11.02/16.31/22.02亿元，同比增长30.0%/48.0%/35.0%；归母净利润分别是1.39/1.92/2.58亿元，同比增长15.4%/38.5%/34.2%；EPS分别为0.34/0.47/0.64元；对应PE分别为102.7/74.2/55.2倍。
　　
　　公司目前市盈率较高，但是我们认为公司作为核心的智能终端系统厂商，同芯片以及终端厂商都有紧密合作，在人工智能爆发的阶段，公司在系统以及算法优化方面的能力将显著收益，基于公司在终端上的业务潜力，给予“买入”评级。
　　
　　风险提示：本次收购尚待批准，存在不确定性；视觉领域竞争激烈。
　　
　　富瀚微：视频监控芯片龙头，受益安防智能化浪潮、
　　
　　研究机构：海通证券
　　
　　深耕行业十三年，公司业绩迎来爆发式增长。富瀚微成立于2004年，是一家专注于视频监控芯片及相关服务的高新技术企业。随着2014年开始的模拟高清安防摄像头普及趋势，公司赶上了技术更替的浪潮，实现了爆发式增长。2016年归母净利润1.12亿，同比增长199.37%；2017H1营收维持稳健成长；
　　
　　安防行业大浪潮来袭，技术储备拥抱行业红利。一方面近年来公司安防视频监控多媒体处理芯片业务以用于模拟摄像机的图像信号处理（ISP）芯片与用于网络摄像机的IPC（IPCamera）SoC芯片为两大支柱，顺应安防行业发展的大浪潮；另一方面富瀚微公司长期以来，积累了视频编解码技术、图像信号处理技术、智能处理技术、SoC设计技术以及嵌入式系统软件开发包技术等业界领先技术，预计顺利进入泛安防与人工智能领域；
　　
　　低市占率+绑定海康威视(002415,股吧)大客户+强劲竞争实力，公司业绩将迎来爆发点。一方面，国内IPCSoC市场以及DVRSoC市场集中度较高，海思拥有最高的市占率，分别为64%以及79%。相比行业巨头，富瀚微公司当前市占率仍在低位，我们预计公司市占率具有巨大提升空间，另一方面公司绑定了海康这一业绩优良、潜力无限的优质公司，叠加公司技术储备优异，业绩的快速提振只是时间的问题；
　　
　　大数据和人工智能推动安防行业进入“智能平台化”时代，使公司获得更大成长空间。由于以视频技术为核心的安防行业拥有海量数据来源和丰富的数据层次，可以充分满足人工智能对于模型训练的要求，同时安防行业要求事前预防、事中响应、事后追查，其本质诉求与人工智能的技术逻辑完全吻合，因此我们判断安防将是人工智能最早落地的领域，公司只要能够积极把握机遇加强相关研发，未来上升潜力是十分值得期待的。
　　
　　募投项目顺利展开，助力公司业绩成长。公司各项目有序开展。特别是“新一代模拟高清摄像机ISP芯片项目”和“全高清网络摄像机SoC芯片项目”，进度已经过半，预计2017年底完成，由于这两个项目和公司主营业务息息相关，一旦投产将进一步释放产能，给公司的业绩带来明显的提振作用。
　　
　　盈利预测与评级。预测公司2017~2019年营收分别为4.77、7.59、11.32亿元，归母净利分别1.56、2.67、3.90亿元，EPS为3.51、6.02、8.78元，根据可比公司给予18年40倍PE，对应目标价240.80元，给予“买入”评级。
　　
　　风险提示：业绩增长不及预期。
　　
　　美亚柏科：再论公安大数据龙头的成长空间
　　
　　研究机构：招商证券
　　
　　成长性仍存在较大预期差。市场对公司的质疑主要有以下几点：1）前两年低于预期，前三季度业绩占比较低，当前恢复快速发展趋势是否有更多的事实依据；2）所在的取证设备行业市场空间；3）成长的可持续性。我们详细统计梳理了中国政府采购网及中国政府采购招标网上公司2013年至今有迹可循的订单，见微知著将公司快速发展的态势可视化；取证设备作为安防一个细分领域的前景空间正亟待被充分认知；在国家大数据战略的背景下，美亚这一公安大数据龙头从前端设备业务向后端分析应用延伸，具备强的成长可持续性。
　　
　　取证独占鳌头，业务数倍空间。公司13年至今订单样本的总金额和业绩之间存在较强的相关性，而今年截至12月5日的订单同比去年的增速达到147.3%，即使扣除金砖会晤相关的订单也有98.5%的同比增长，奠定公司全年业绩高增长的基调。由于取证设备安全封闭性的要求，一般各警种间设备不共用，都相应连接各自后台，公司业务具备多警种和多行业的拓展性，这在订单的丰富性上已有体现。我们测算，公司每年的电子取证设备产品业务空间约为20亿元，3倍多于2016年的5.79亿元，在国内强安防的市场环境下，公司作为龙头，电子取证设备业务具备高的成长确定性。
　　
　　从前端取证向后端大数据分析应用延伸，成长可持续性强。电子取证设备并非一个孤立的产品，取证之后还有更多的数据的连接、联网，以及跨区县、跨省市、跨警种、跨部门等大数据的分析和应用功能需求。目前取证信息主要还是发挥证据的作用，随着公司业务从事后取证向事中监管、事前预警延伸，大数据信息化业务有更大的成长空间，今年该块业务已经开始加速放量。基于大数据信息化平台的基础，公司还可进一步向公共安全平台等便民服务延伸。此外，其它的业务包括网络空间安全、态势感知、存证云、反无人机、自助办证一体机、版权服务等业务，都已经具备了一定的收入规模，公司也积极孵化新的业务机会。
　　
　　“强烈推荐-A”评级：作为前端电子数据取证龙头，公司所在的行业公安等政府执法和管理部门都是具有强信息化及数据运用场景的高业务景气领域，业务从事后取证向事前防范延伸成长的可持续性强。预计2017~2019年EPS分别为0.56、0.74、0.99元，现价对应38/29/21倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。
　　
　　风险提示：大合同订单收入确认时间风险；大数据应用推进迟滞。
　　
　　华宇软件：内生高增速，AI+法律前景广
　　
　　研究机构：方正证券
　　
　　电子政务信息化加速，法检信息化等业务增长可期。
　　
　　北京华宇软件股份有限公司专注于电子政务领域的软件与信息服务，为客户的信息化事业提供全方位的解决方案与服务，是领先的电子政务解决方案和服务提供商。华宇的业务范围涵盖法院、检察院、司法行政、食品安全、各级党委和政府部门以及各行业大型企事业单位。根据IDC中国电子政务研究报告，华宇自2006年至今连续11年位列中国电子政务IT解决方案供应商10强。在法院、检察院信息化建设领域，华宇连续多年市场占有率第一，客户遍及全国。工信部提出围绕加快推进“互联网＋政务服务”，推动面向政务应用的信息技术研发、应用、标准等创新，面向不同应用场景制定智能化方案，提升电子政务应用产业支撑能力；最高法提出人民法院信息化发展的主要目标是2017年底建成具有中国特色的人民法院信息化3.0版，公司智慧业务订单前景可期，传统法检信息化等业务增长确定性高。
　　
　　法律从业人员数量短缺，B、C端市场潜力巨大。
　　
　　公司成立子公司华宇元典，专注于法律智能领域，目前已完成了在法院端、检察院端和律师端的产品布局。据统计，2016年，全国共开庭1500万庭次、涉及金额4.98万亿，所有这些工作由大概12万名法官完成，工作量与行业压力巨大。而利用互联网及AI技术在线审理案件，借助科技力量，可以帮助法官将庭审细节进行记录，减轻法官记录压力。此外，根据《2017年最高人民法院工作报告》，国内地方各级人民法院受理案件1951.1万件，审结、执结1671.4万件，结案标的额4万亿元，同比分别上升24.7%、21.1%和54.5%。与此相对应的是，国内律师数量仅有30万名，大量的诉讼案件缺乏律师的介入。除诉讼案件外，国内企业法律顾问行业同样缺乏法律人才，截至2017年8月，国内中小企业数量已达3000万，但其中聘请法律顾问或者设置法务部门的企业不足10%，法律行业人员短缺现象十分明显。
　　
　　面对这一现状，华宇成立了子公司华宇元典，元典依托华宇在法律文本挖掘、大数据分析领域的技术和项目经验，主要从事法律大数据工作。华宇元典主要提供元典睿核这一底层平台，具体的上层智能应用基于元典睿核进行规划和开发，今年来，华宇相继发布元典律师工作平台、元典智库等产品，元典律师工作平台是专为律师设计的云端工作平台，可协助律师管理案件项目、跟进流程进度、整理文档资料、高效完成任务、落实知识管理；元典智库是元典律师平台深度集成的智囊，它是基于元典法律认知技术的统一的法律知识检索、问题研判和知识管理工具，与律师平台打通，实现一站式办案辅助，有望成为律师工具助手。这些产品有望在未来帮助华宇迅速打开B、C端广阔市场。
　　
　　“智慧法院”订单进入爆发期。
　　
　　根据中国政府采购信息网发布的信息，公司2017年8月4日和9月29日分别中标青海省高级人民法院智能审判辅助系统建设项目及北京市高级人民法院审判智能支持与服务系统（一期）项目，总中标金额4765.50万元。此外，根据中国政府招标网信息，广州（广州市海珠区人民法院审判辅助智能立体交互平台采购项目）、青海（青海省高级人民法院智能审判辅助系统建设项目）、广西（都安瑶族自治县人民法院“互联网+智慧法院”采购项目）、昆明（楚雄州法院智慧法院建设项目）等地均有类似项目招标且金额均有千万级，根据我们不完全统计，今年7月至9月，“智慧法院”相关订单总金额已近亿元，“智慧法院”类项目有望进入爆发期。华宇软件作为法检信息化龙头，“智慧法院”相关订单的不断获取将推动公司业绩持续增长。
　　
　　投资建议：不考虑并购联奕科技影响，预计公司2017-19年归母净利为3.4、4.5和6亿元，对应EPS分别为0.53、0.70和0.93元，对应PE分别为36、28和21倍。若考虑联奕并表，则17-19年备考业绩为4.2、5.6、7.4亿，对应PE为30、22、17倍。公司当前估值合理，“智慧法院”落地有望带动业绩持续增长，维持“强烈推荐”评级。
　　
　　风险提示：“智慧法院”订单不及预期，联奕科技并购整合风险

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