环保行业年度投资策略:环境友好,监测先行!
当前环保行业最景气的四大细分领域,当属环境监测、水治理、节能环保、固废治理(尤其危废治理),今天的文章先介绍环境监测行业及其标的。
一、行业概述
1.环境监测简介
环境监测,顾名思义,很好理解,它主要包括:大气监测、水质监测、土壤环境监测、固体废弃物监测、环境生物监测、环境放射性监测和环境噪声监测等。下表列了环境监测围绕大气、水、土壤等进行的检测项。
如果从产业链角度拆分,可以分为上游硬件设备+软件+试剂,中游监测仪器和监测系统,下游的运营维护。
2.环境监测的意义
对于当事企业,可以检测产品/工业生产所造成的污染情况,从而进行控制;对于环保企业,主要用来监测环保手段是否切实有效;对于政府部门,是其了解动态,从而监管的先决条件。
二、市场现状及市场前景
1.政策推动
“十一五”监测网络建设→“十二五”以污染源监测为主→“十三五”以环境质量监测为主,每一个阶段都是一次跨越,目前迎来了里程碑式发展机遇。
2015年1月1日《环境保护法》正式实施,提出国家要建立、健全环境监测制度。
2015年8月,国务院印发《生态环境监测网络建设方案》,要求到2020年,全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖。
2016年12月,《环境保护税法》获全国人大常委会表决通过,规定排污企业安装符合国家标准监测设备的,以监测数据为准;未安装监测设备的,以监测机构出具数据为准,按量征收环保税。
2016年9月,中央办公厅、国务院办公厅印发《关于省以下环保垂管改革试点工作的指导意见》,垂直改革将环境监事权上收中央,推广第三方运维监测系统是大势所趋,监测行业业务模式将从销售监测设备转向监测运营模式。
2017年9月,中共中央办公厅、国务院办公厅《关于深化环境监测改革提高环境监测数据质量的意见》,指出到2020年要全面建立环境监测数据质量保障责任体系,健全环境监测质量管理制度,建立环境监测数据弄虚作假防范和惩治机制。
2018年1月1日起《环境保护税法》开始征收环保税,倒逼污染源自动在线监测设备需求。
2.市场规模
对于环境监测的上中下游,中游监测仪器和监测系统是大头,约有200家公司,2010年市场规模为82亿,2014年达到196.44亿,2015年约240亿,年复合增速25%(2015年整个环境监测市场规模367亿)。
根据机构预测,环境监测未来几年仍能保持20%的年增速,“十三五”监测行业的设备市场空间约在500-1000亿,属于高成长行业。
在环境监测仪器设备环节,见下图:采样器占比35%,水质设备占28%,增速较快,烟尘烟气设备占比25%,增速已经趋缓。
3.市场竞争情况
我国环境监测行业市场集中度较高,前十家市占率始终维持在60%以上,但产品多为中低端,高端分析仪器被德国西门子、瑞士ABB、美国赛默飞世尔等外资企业垄断,未来企业要做大做强要么技术进步,要么业内并购,认识到这一趋势有助于我们选择标的。下表列选了行业前十的公司(2014年),聚光科技为行业龙头。
4.VOCs监测是未来亮点
前几年火电厂等的脱硫脱硝改装接近尾声,大气监测增速趋缓,烟尘烟气设备发展高峰已过。
“水十条”去年刚发布,水环境监测上升到新的高度,水质监测继续维持较高增速。
VOCs监测是未来亮点,市场亟待开拓。VOCs指的是具备挥发和参加大气光化学反应这两点特征的挥发性有机物,被认为是除二氧化硫和氮氧化物以外,造成空气污染第三大主要因素。
资料显示,在我国现行的42项固定源排放国家标准中,涉及VOCs排放控制的有14项,共有约78种VOCs指标。为全过程监管和削减VOCs排放量,环保部正在制定21项涉及VOCs排放控制的标准。
政策导向的明朗使得VOCs监测成为“十三五”环境行业新的增长点,随着后续配套政策(治理标准、重点行业整治方案、排污费征收等)的陆续出台,VOCs监测将在未来三年迎来快速增长,撬动近千亿的治理工程市场。
但VOCs控制技术复杂,不仅需要末端治理,甚至涉及整个生产过程的清洁化,一般需要第三方系统解决方案,给了很多第三方公司机会。上市公司中聚光科技、雪迪龙、先河环保等已经开始介入VOCs市场。
三、主要上市公司
A股涉及环境监测的公司有聚光科技、碧水源、盈峰环境、雪迪龙、理工环科、先河环保、华测检测、汉威科技等,这里简要介绍其中几家公司。
1.聚光科技
市值163亿,2017年前三季度营收16.63亿,净利润3.22亿,净利润同比增长27.82%,全年超过5个亿。主要收入来于环境监测系统及运营维护和原子荧光光谱仪,产品毛利率较高,业绩高速增长。
另外,2012年即收购国外公司提前布局VOCs监测,前文已讲该领域是未来亮点,前十大流通股东基本被社保、公募和QFII包揽,机构偏爱。
环境监测行业龙头公司,成长性突出,估值不高。
2.盈峰环境
市值111亿,2017年前三季度营收32.69亿,净利润2.47亿,净利润同比增长52%,全年的一致性预期为4.2亿。
公司的环境监测业务是星宇科技这块,环境监测及治理业务营收占比26.5%,毛利率较低的电工器械制造(电磁线+风机)占比超过6成。
主要看点是对环保公司的一系列收购,大股东实力雄厚,未来中联重科环保资产还有注入预期,2018年起股权激励动力正当时。沾边雄安概念,目前还不是一家很纯正的环保公司,未来值得期待。
3.碧水源
环保行业的龙头公司之一,市值556亿,2017年一致性预测净利润25亿,当下营收主要来自水处理、固废及水生态(57%)和非水市政基础设施、城市光环境(43%)。
涉足环境监测的地方为2017年12月拟9600万收购中兴仪器 40%股权,中兴仪器原为中兴新通讯旗下公司,在环境监测领域历史悠久,产品线齐全。
公司目前还是水治理为主,雄安新区概念、白马股,布局的环境监测一时不会贡献多大利润。
4.理工环科
市值76.7亿,2017年前三季度营收4.95亿,净利润1.68亿,净利润同比增长140%,全年净利润2.46亿-3.22亿。
传统业务为电力监测(电力造价软件),环境监测方面在水质监测、大气质量监测、土壤重金属污染监测、固定污染源排放监测等都有布局。
3.6亿收购湖南碧蓝,进军土壤修复市场和重金属治理;4.5亿收购尚洋环科布局水质监测及大气监测;12.60亿收购江西博微,博微为电力工程项目建设信息化服务提供商,是公司主要利润来源,博微未来将发展环保大数据,从而与其他业务协同。
传统电力监测业务增长趋势不明,环境监测全覆盖,水质监测的毛利率不高。
5.先河环保
市值74.6亿,2017年前三季度收入6.25亿,净利润9450万,同比增长38%,全年预期1.2亿。空气检测、水质监测都有切入,前者大环境不佳,后者增速较快。
环境监测和运营服务较纯正的公司,产品毛利率较高,面对行业结构性变化船小好调头,但是已经被深深的打上了雄安烙印,目前估值较高。
6.雪迪龙
市值79.5亿,公司主要面向烟尘烟气等大气监测,行业过了峰值,订单执行、下游客户安装调试进度低于预期,2016年业绩陷入低谷,2017年稍有恢复,可转债募集资金所投的生态环境监测、VOCs监测项目是未来看点
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