三分钟读懂市盈率
小米计划于2018年内在香港IPO上市,上市估值希望达到900-1100亿美元,P/E(市盈率)60倍。
这里小米的估值是用净利润乘同行业的平均估值得来的。而这种估值的方法用在已公开发行了股票的公司上,就是市盈率估值。
什么是市盈率
市盈率Price earnings ratio,即P/E ratio是最常用来评估上市公司股价水平是否合理的指标之一,用股价除以每股盈余得到的就是市盈率。
一家公司的市盈率为10倍,其反应的是假设公司的盈利水平不变,以当前的股价投资上市公司,10年可以收回成本。所以市盈率是一种以过去的盈利为参考,去预测上市公司未来收益水平的工具。
市盈率是一个动态的指标,假设一个公司的合理市盈率为10倍,因为技术的更新改造,成本降低,净利润增长20%,如果股价不变,市盈率将变为8.3倍。市场上的投资者会发现该公司的股价被低估了,就会买入该公司的股票,股价上涨20%,市盈率回到10倍。
市盈率是上市公司基本面分析的重要工具。
理论上讲,股票的市盈率越低,表示该股票的投资风险越小,越值得投资。
市盈率反应的是净利润与股价之间的关系,而企业的净利润可分为经常性与非经常性的。而很多ST公司为了保壳经常会用到一些财务技巧,比如有的靠卖房保壳,或者是直接的政府补贴,这都是非经常性损益,这样的市盈率就有些失真。因为卖房、政府补贴不能年年这么做,计算市盈率却把这些计算了进去。
市盈率的应用
比较不同行业、不同国家、不同时段的市盈率是不大可靠的。比较同类股票的市盈率较有实用价值。
这里是上市银行的过去6年年末市盈率统计
银行业的市盈率都不高,基本都在10倍以下,所以类似张家港行、江阴银行等20倍以上的市盈率,肯定是超出了行业的平均值,股价被高估了。要么股价跌下来,要么净利润增长,市盈率回归。
银行业的市盈率在13年是一个低谷,平均在5倍左右,13年也是上一轮熊市的末期,股票的价格明显被低估了。
银行业的市盈率在17年逐渐走高,这是因为上市银行都是大盘蓝筹股,17年主要是大盘蓝筹的行情,银行股的股价都涨了不少。
招商银行的市盈率长期高于其他股份制银行,说明市场更看好招商银行,这跟招商银行的深耕个人业务是分不开的。
目前格力电器的市盈率是16.3倍,青岛海尔是19倍,美的集团是23.6倍,作为同行业的股票,在市值差不多的情况下,格力电器是有所低估的。
静态、动态、滚动市盈率
A股公司的业绩报告分为一季报、半年报、三季报、年报,采用报告不同,市盈率也有所不同
静态市盈率LYR用的是上一年度的年报的业绩,存在比较严重的滞后性;
静态市盈率=市价/上一年每股净利润。
滚动市盈率TTM:用的是过去四个季度的业绩,能反映准确及时的经营信息,但是缺乏前瞻性。
滚动市盈率=市价/最近四个季度的每股净利润和。
动态市盈率(也叫预测市盈率)是已有的每股收益为基础,预测出未来某个时间的每股收益,:
动态市盈率=市价/动态预测每股净利润
小孬统计了目前的一些白马公司的三种市盈率(数据来源Choice)
处于业绩高速增长的公司,使用静态市盈率去进行估值,市盈率会普遍偏高,这样的公司比较适合用滚动市盈率或者动态市盈率,比如格力电器、海康威视、中国平安、贵州茅台。
中兴通讯因为2017年受到美国政府处罚后和解,要支付8.9亿美元的罚金,对利润的影响较大,静态市盈率和滚动市盈率都是负的,但是用动态市盈率来看,2018年就不受该处罚的影响,市盈率就回到正常水平。
方大炭素属于周期性行业,过去几年钢铁、煤炭行业都属于去产能的重点行业,所以17年年报时的静态市盈率非常高,17年的业绩明显改善后,滚动市盈率就回到正常水平。
银行、券商目前处于业绩平稳期,所以三种市盈率差别很小。静态市盈率适合于类似的行业。
华大基因三种市盈率估值都在100倍以上,从净利润估值是明显高估的,市场给华大基因这么高的估值,是看好其基因领域的龙头地位。
市盈率只是研究上市公司的工具之一,单独用市盈率一个指标来衡量上市公司的股价是否合理是不全面的。
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