中航光电(002179,股吧)：业绩稳步提升，下游需求有望进一步增长
　　
　　研究机构：国海证券
　　
　　事件：
　　
　　中航光电发布 2017 年度业绩快报： 2017 年，公司实现营业总收入 63.62亿元，同比增长 8.66%；实现归母净利润 8.25 亿元，同比增长 12.48%。
　　
　　军用连接器龙头， 军民融合发展业绩稳步增长。 公司是我国军用连接器的龙头企业，产品广泛应用于航空航天、通信、新能源汽车等领域，实现军民双轮驱动。 公司持续在市场、客户以及技术创新方面发力， 优势领域稳步增长，新兴领域加速突破。 2017 年公司实现归母净利润 8.25 亿元，同比增长 12.48%， 继续保持稳步增长。
　　
　　下游高景气，需求有望持续增长。 航空领域， 我国军用飞机总量不到美国的 1/4， 现役装备在技术水平上也与美军存在较大差距，在世界一流军队建设目标的指引下， 我国航空装备需求有望持续增长；航天领域，国家高度重视航天发展(000547,股吧)，航天科技集团 2018 年计划进行35 次发射，创历史新高；通信领域， 5G 商用脚步渐进，承载网建设有望率先启动；新能源汽车领域，受益于 2018 年新能源汽车补贴政策的落地及缓冲期实施对行业的利好， 2018 年新能源汽车产销量有望出现前高后高的行情，根据中国汽车工业协会预计， 2018 年中国新能源汽车的销售增速有望达到 40%左右。
　　
　　盈利预测和投资评级： 增持评级。 连接器应用广泛市场空间广阔，公司作为国内最具规模的互连技术解决方案提供商，不断加强产品研发和市场开拓， 看好公司进一步发展，维持增持评级。 预计2017-2019 年归母净利润分别为 8.25 亿元、 10.10 亿元以及 12.43亿元，对应 EPS 分别为 1.04 元、 1.28 元及 1.57 元，对应当前股价PE 分别为 36 倍、 29 倍及 24 倍。
　　
　　风险提示： 1）盈利不及预期； 2）军品竞争风险； 3）市场拓展不及预期； 4）系统性风险。
　　
　　深高速(600548,股吧)：沿江高速货车优惠，利好车流增长
　　
　　研究机构：华泰证券
　　
　　沿江高速深圳段拟实施货车优惠， 预计利好车流量增长
　　
　　据公司公告， 2 月 28 日， 深圳交委与深高速全资子公司沿江公司签订货车收费调整协议。据协议方案，沿江高速深圳段将在 2018 年 3 月 1 日至 2020年 12 月 31 日期间，对货车给予五折优惠，深圳交委为此给予沿江公司 3.02亿元补偿。 我们认为，货车优惠政策将促进车流量增长， 对 2018-2020 年盈利有小幅利好。调整目标价至 11.4-12.2 元，维持“买入”评级。
　　
　　货车优惠方案实现三方共赢， 预计公司盈利有小幅利好
　　
　　据沿江高速交通研究报告（ 参见公司公告 2018/1/23）， 按低、 中、 高方案，沿江高速 2018 年通行费收入预计分别为 4.43、 4.54、 4.56 亿元。其中，一类车（ 主要为 7 座及以下小客车） 的收入占比预计约 60%（ 2018 年），其他车型（ 货车为主， 含有部分中、大巴车）和货车计重增收款约占 40%。据此， 假设货车收入占比为 40%， 按低、 中、高方案， 优惠政策预计减少2018 年原本通行的货车收入约 7382、 7572、 7601 万元， 而政府补偿约8882 万元（ 按月份均摊） 足以覆盖， 再考虑货车降价吸引的货车增量，公司 2018 年盈利预计有小幅改善， 2019-2020 年盈利预计也有小幅利好。
　　
　　因春节时间错期， 1 月通行费收入增速分化
　　
　　公司发布 1 月运营数据， 公司旗下主要路段机荷东、机荷西、 清连、水官、武黄高速的通行费收入分别同比增长+36.7%、 +30.9%、 -21.8%、 +28.5%、-11.4%。 春节时间错期（ 2018 年春节是 2 月 16 日， 2017 年春节是 1 月28 日）， 对道路的正负面影响不同。 对于城市周边道路，如机荷东、机荷西、水官高速（ 均位于深圳市市内）， 春节期间车流量较少， 去年 1 月基数较低。 对于省际通道，如清连、 阳茂、 广梧高速，春节前后的车流量较多，去年 1 月份基数较高。 建议投资者使用 1-2 月合计数据作为参考指标。
　　
　　关注政府回购三条公路的第二阶段谈判、梅林关项目进展
　　
　　展望 2018 年，建议关注政府回购盐排、盐坝、 南光三条公路的第二阶段谈判、梅林关项目的开发进度以及与房地产商的股权谈判。 据回购协议，在 2018 年底前，政府将决定采用方式一（政府购买服务）或方式二（政府买断）的形式作为第二阶段（ 2019 年之后） 的对价。如果采用方式二，预计公司在 2018 年确认处置收益约 16 亿元。 梅林关土地开发预计大幅增厚 2019 年盈利，建议关注项目进展以及与房地产商的股权谈判。
　　
　　看好业绩增长潜力，维持“买入”评级
　　
　　我们看好公司在 2018-2020 年的业绩增长潜力。 据广深沿江高速货车优惠方案，我们调整 2018-2019 年归母净利润至 17.9 亿元和 23.4 亿元（前次为 17.6 亿元和 23.0 亿元）。 调整目标价至 11.4-12.2 元，基于： 1） PB：仍基于 1.7x 2018PB，估算目标价为 11.4元；2）DCF：仍基于WACC=6.58%以及保守的增长假设，测算目标价为 12.2 元。维持“买入”评级。
　　
　　风险提示： 珠三角经济下滑、车流量增速低于预期、环保项目不及预期、梅林关项目开发进度不及预期。
　　
　　欧菲科技：计提资产减值轻装上阵，光学龙头持续保持高速增长
　　
　　研究机构：光大证券
　　
　　事件： 公司公布 2017 年业绩快报， 实现营业总收入 3,378,825.85 万元，较上年同期增长 26.33%；营业利润 100,069.66 万元，较上年同期增长48.04%；利润总额 119,728.74 万元，较上年同期增长 45.65%；归属于上市公司股东的净利润 102,822.88 万元，较上年同期增长 43.04%。
　　
　　点评：
　　
　　2017 年计提坏账，公司基本面保持稳健： 公司主营产品中，指纹模组、触屏模组和摄像模组 2017 年的出货量均为国内第一。 2017 年全年净利润突破 10 亿，主要受益于公司不断发挥光学创新和设计优势，摄像头业务取得快速增长，其中双摄模组出货量占比提升，整体毛利率持续提升。光学业务稳健发展，行业龙头受益消费电子产品升级浪潮： 公司之前公告2018 年一季度业绩预增 50%-70%，为 2.86 亿-3.24 亿。 2018 年将为公司双摄业务的收获年，随着双摄市占率逐步提升，公司相关业务直接受益。尤其是国产手机高端品牌的新机型，公司全面突破成为重要供应商，同时受益于产品规格的升级，摄像头向更高像素、复合功能继续升级，公司产品结构仍有上升空间，并伴随着新产品良率的提升， ASP 稳中有升。
　　
　　盈利预测和评级： 我们认为欧菲科技 2017 年计提坏账完成后，为 2018年公司稳步发展打下了坚实的基础。受益于双摄产品升级突破，大客户新业务持续拓展等因素，公司将获得良好的上升空间。 根据最新的业绩快报，以及公司持续扩展大客户新业务且产品 ASP 不断提升，我们调整公司2017—2019 年 EPS 分别为 0.38/0.86/0.99 元（上次预测 EPS 分别为0.42/0.82/1.04 元）。 考虑到公司双摄、 3D Sensing 业务的良好进展和产品 ASP 的提升，同时我们预计公司 2017—2019 年归母净利润复合增速达到 55.2%，我们给予公司 2018 年 30 倍 PE，上调 6 个月目标价至 25.80元，维持“买入”评级。
　　
　　风险提示： 消费电子行业景气度下降，双摄渗透率不及预期，汽车电子业务推进不及预期。
　　
　　华天科技(002185,股吧)：产能释放推动业绩高增长，行业景气本土配套促进发展
　　
　　研究机构：光大证券
　　
　　事件：
　　
　　公司发布 2017 年年度业绩快报，公司实现营业收入 748,484.11 万元，同比增长 36.71%；营业利润 63,045.59 万元，同比增长 52.31%；归母净利润49,686.56 万元，同比增长 27.10%。
　　
　　点评：
　　
　　新建产能释放，公司业绩高增长公司 2017 年营业收入、营业利润、利润总额分别较 2016 年同期增长36.71%、 52.31%、 32.21%。增长的主要原因为公司实施 2015 年度非公开发行股票募集资金投资项目， 集成电路高密度封装扩大规模、智能移动终端集成电路封装产业化、晶圆级集成电路先进封装技术研发及产业化三大募投项目于2017 年上半年分别完成了 94.76%、 98.08%和 83.91%，非募投项目《 FC+WB集成电路封装产业化项目》完成了 98.30%， 有效扩大了公司的封装规模，客户订单量得以增加， 使得公司产能及产能利用率稳步提高，营业收入、营业利润和利润总额均实现了较快增长。
　　
　　Q4 营收高增长，盈利能力有所下降单季度看， 2017Q4 营收为 21.61 亿元，同比增长 45.24%，增速高于2017Q1-Q3 的 33.53%； 2017Q4 归母净利润为 1.09 亿元，同比增长 9.75%，增速低于 2017Q1-Q3 的 33.03%，盈利能力有所下降。
　　
　　行业景气度持续，本土配套促进发展SEMI 预估 2018 年全球半导体产值年增率约 5%至 8%，再创新高， 2019年可望续增，产值将首度站上 5,000 亿美元大关，半导体行业持续高景气度。根据 IC Insights 数据， 2017 年全球前十大 Fabless 排名中，国内厂商海思和紫光集团(展讯+RDA)分列第七和第十。此外， 芯谋研究发布的 2017 年中国十大集成电路设计公司榜单上， 挖矿芯片厂商比特大陆超过紫光集团跃升第二。国内设计客户的快速发展，将推动本土配套的封测业发展，公司作为国内封测三强之一，稳扎稳打，先进产能释放进入收获期，有望继续保持高速增长的态势。
　　
　　盈利预测、估值与评级
　　
　　在半导体行业持续高景气度下，国内设计厂商快速发展也将带动本土封测业的快速发展，我们看好公司稳扎稳打的经营风格，布局先进的 FC、 Bumping、TSV、 SiP 封测技术，随着公司新建产能逐步释放，公司有望继续保持高速增长。我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.23、 0.34 和 0.45 元，对应 PE 为33、 22 和 17 倍。与同类公司相比，公司 2018 年估值低于平均水平，给予 2018年 26 倍 PE 估值， 6 个月目标价为 8.84 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　
　　世联行(002285,股吧)：业绩增速明显 长租公寓步入快速发展期
　　
　　研究机构：川财证券
　　
　　事件
　　
　　公司 2017 年度实现营业收入 82.53 亿元，同比增长 31.63%；实现归属于上市公司股东净利润为 10.03 亿元，同比增长 34.24%。 基本股每股收益为 0.49 元。
　　
　　点评
　　
　　业绩增速明显
　　
　　公司 2015-2017 年净利润增速均在 30%之上，保持稳定增长。公司 2017 年实现归属于上市公司净利润为 10.03 亿元，同比增长 34.24%。我们此前预计归属于上市公司股东净利润为 9.24 亿元，同比增长 24%，超出我们的预期。 这主要得益于 2017 年公司“ 互联网+” 业务保持快速增长，其业务毛利率也有所提升， 已经成为了公司第二大收入支柱和最强劲的业绩增长动力。 同时公司交易服务、金融服务、资产管理服务等业务发展顺利，持续在收入、利润方面提供贡献。
　　
　　长租公寓步入快速发展期
　　
　　世联行打造的红璞公寓以集中式长租公寓为聚焦点， 已在全国 27 个城市布局，2017 年上半年全国签约间数超过 4 万间， 2017 半年度实现营收 0.68 亿元，同比增长 495%。红璞公寓目前已覆盖核心一、二线城市。其中广州的集中式和分散式公寓市占率均排在第一位；武汉的集中式公寓市占率排在第一位，杭州集中式公寓市占率排在第一位。此前九部委推进租赁市场的 12 个试点城市中，红璞公寓已进驻 10 个。 当前红璞公寓的出房率保持稳定， 一个月出租率达91.2%，第二个月出租率为 94.5%。 2017 年 12 月 19 日，世联行发布了与北京五八信息技术有限公司签署《战略合作协议》的公告， 基于数据与流量的共享，双方将谋求在新房二手房交易等动多方面的合作，公司流量变现有望提速。
　　
　　盈利预测
　　
　　预计 2018-2019 年主营业务收入分别为 114.21 和 146.19 亿元，净利润有望达到 10.91 和 14.17 亿元，实现 EPS 分别为 0.53、 0.69 元。对应 PE 分别为 20.04和 15.43 倍。 给予世联行“增持” 评级。
　　
　　风险提示： 传统代理销售规模放缓，长租公寓发展低于预期。

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