摘要：
　　
　　国际：美股新高，美元跌破90。开年以来，全球乐观情绪明显升温，IMF上调全球经济增速，拉加德称所有迹象都表明全球经济在复苏，欧央行行长德拉吉称经济超预期。全球股市表现良好，美股新高，标普500指数年初至今涨幅高达7.5%。世界经济乐观情绪，使美元被动走弱，跌破90整数关口。
　　
　　国内经济：人民币加速升值。受美元大幅贬值等影响，开年以来人民币加速升值，预计2018年人民币易升难贬。2017年财政收支数据发布，收入和支出增速分别为7.4%和7.7%，均较16年小幅回升，财政赤字3.1万亿，赤字率3.72%，超过年初安排，财政收支缺口加大。2017年工业企业利润增长21%，回升明显，不过12月增速有所放缓，同比增长10.8%，回落4.1个百分点。
　　
　　政策：2018年改革开放或超预期。李克强称对改革开放40周年最好的纪念，就是要在改革开放上有新作为。刘鹤在达沃斯论坛上演讲提到，2018年改革开放力度将超出国际社会预期。银监会表示2018年将着力降低企业负债率，努力抑制居民杠杆率，继续压缩同业投资，继续遏制房地产泡沫化，严肃查处各类违规房地产融资行为。保监会发文要求险资收购上市公司应使用自有资金。监管发通报为基金爆款“降温”，追热点、捧明星、过度非理性营销将被重点关注。
　　
　　总体来看，上周宏观层面主要有2个变化：
　　
　　一是人民币大幅升值。开年以来不到一个月时间，人民币已经升值2.8%，人民币加速升值主要源于美元贬值+人民币弹性增加+市场对人民币预期逐步扭转。美元弱势周期难改，决定了人民币没有贬值空间，考虑到中国利率较高，未来2-3年仍不建议配置美元。中短期来看，维持人民币升值判断，需要留意空头大幅平仓导致人民币继续大幅升值的可能性，因为一致预期转折之后，力量会非常惊人（过去几年人民币贬值是一致预期）。央行坚定推进汇率市场化，导致未来人民币弹性大幅增强，全球资产配置时务必关心人民币走势。
　　
　　二是2018年改革开放将超预期。刘鹤在达沃斯论坛发表演讲，强调世界经济进入新的增长周期，中国全要素生产率出现由降转升的拐点，意味着高层对经济形势判断发生重大变化。提出金融风险尤为突出，争取用三年左右有效控制金融杠杆率；此外，政策层面将紧紧围绕十九大报告，实施好“一个总要求”、“一条主线”和“三大攻坚战”。并表示2018年改革开放举措将超出国际社会预期，改革提速有助于提升投资者风险偏好。
　　
　　未来一段时期，需要关注的因素包括： 1月31日PMI数据。
　　
　　一、海外情况
　　
　　IMF上调全球经济增速，拉加德称所有迹象都表明全球经济在加速。IMF在《世界经济展望》报告中，看好全球经济增长的动能提升和美国税改的短期积极影响，2018年和2019年GDP增速预期均上修0.2个百分点至3.9%，为2011年以来最高，2017年GDP增速上调至3.7%。中国GDP增速也均上调0.1%，至6.6%和6.4%。但全球经济在中期面临下行风险，主要来自金融市场调整，诱发原因或为发达经济体核心通胀过快抬升，以及利率增长过快。IMF总裁拉加德称，自2016年以来，全球经济增长加速，所有迹象都显示这种增长将持续加强。
　　
　　欧央行称经济超预期，但2018年加息概率低。欧央行召开议息会议，维持基准利率0%不变，欧洲央行行长德拉吉称，经济加速增长，超出预期，但欧元区物价仍然受到抑制。德拉吉称，政策利率仍将维持低位，直至QE计划结束“很久之后”。2018年加息的概率非常低。
　　
　　美元大幅贬值，引发广泛关注。达沃斯论坛期间，美元贬值几乎成最火话题。美财长说，“美元疲软对我们来说是有利的，因为这涉及到贸易和机会”。此番言论导致美元指数加速下跌。随后，欧央行行长德拉吉等指出此种言论违反了长期以来为了防止货币战争而设立的国际协议。特朗普表示：“美元会越来越走强，最终我希望看到强势美元。我们的国家会在经济方面再次强大，其他方面也是。”我们认为，美元的趋势根本还是取决于世界经济走势，各国的态度影响是短期的，维持贬值周期看法。
　　
　　欧元区PMI回落，美国PMI上升。欧元区1月制造业PMI初值59.6，不及预期和前值，德国PMI初值61.2，较前值有所回落，但仍处于高点。法国PMI初值58.1，回落至两个月以来低点。美国1月Markit制造业PMI初值 55.5，创2015年3月份以来新高，高于预期的55。
　　
　　二、国内经济与高频跟踪
　　
　　下游：商品房销售降幅收窄，汽车销售跳水。1月前26天，30城商品房成交面积同比-8.4%，12月为-15.4%。据乘联会，1月前三周，乘用车销售同比-9.7%，12月为1.2%。BDI指数从1125升至1219。
　　
　　中游：发电耗煤增速大升，高炉开工率持平，螺纹库存大升，工业品价格上涨，水泥价格下跌。受天气寒冷影响，1月前26日，发电耗煤增速同比增长16.9%，较12月回升。高炉开工率持平于64.1，其中河北开工率略降至52.7，螺纹钢库存升至448万吨。南华工业品价格一周涨0.4%，淡季来临水泥价格持续下跌。
　　
　　上游：国际大宗普遍上涨，锌连续创新高。上周，布伦特原油涨2.5%至69.94美元，铁矿石跌3.4%（不含周五夜盘），LME铜涨0.7%，LME锌涨2.3%，LME铝涨2%。
　　
　　通胀：菜价大涨，猪价小涨。春节临近以及全国范围内大面积降雪，12月以来蔬菜价格明显上涨。12月以来猪肉价格小幅上涨。
　　
　　重点高频数据追踪（1月27日更新）
　　
　　注：商品房销售指30大中城市，土地成交是100城，汽车销售是乘联会零售数据，粗钢产量是旬度数据合成。此外，商品房销售、土地成交高频数据，同统计局公布的月度全国数据显著背离，高频数据当前仅作方向性参考。
　　
　　货币：资金利率降，10年国债收益率降，人民币升。（1）上周R001和R007分别下行40BP和2BP至2.56%、3.34%。（2）10年国债收益率下4BP至3.94%，1年国债收益率下4BP至3.52%。（3）人民币即期汇率升值1.2%至6.33。
　　
　　三、大类资产跟踪
　　
　　上周，美股港股A股连续大涨，美元偏弱，国际大宗普遍上涨。
　　
　　股市：美股港股A股连续大涨。上周，道指涨2.1%，标普500涨2.2%，纳指涨2.3%，英国富时100跌0.8%，德国DAX指跌0.7%，法国股指涨0.1%，日经225指数跌0.7%，恒指涨2.8%，恒生国企指数涨4.1%，上证指数涨2%。
　　
　　债市：美债利率持平，德债利率上，中国国债利率下。上周，美债利率持平于2.66%，10年德债利率上4 BP至0.63%，中国国债利率下4BP至3.94%。
　　
　　汇市：美元大贬，人民币大幅升值。上周，美元指数贬值1.85%至89.01，日元升2%，欧元升1.7%，英镑升2.2%，人民币升1.2%。
　　
　　大宗：国际大宗普遍上涨，锌连续创新高。上周，布伦特原油涨2.5%至69.94美元，铁矿石跌3.4%（不含周五夜盘），LME铜涨0.7%，LME锌涨2.3%，LME铝涨2%。黄金涨1.4%至1249美元。
　　
　　四、国内政策
　　
　　李克强：对改革开放40周年最好的纪念，就是要在改革开放上有新作为。李克强1月24日主持召开座谈会时强调：“对改革开放40周年最好的纪念就是要在改革开放上有新作为。要把更多精力放在推动高质量发展和建立现代化经济体系上，拿出实际措施，着力深化改革开放，着力提高经济创新力和竞争力，着力打好三大攻坚战，着力保障和改善民生。”
　　
　　刘鹤：2018年改革开放将超国际社会预期。刘鹤在达沃斯论坛上发表演讲，信息量很大，提出金融风险尤为突出，争取用三年左右有效控制金融杠杆率；强调世界经济进入新的增长周期，中国全要素生产率出现由降转升的拐点，意味着高层对经济形势判断发生重大变化。此外，政策层面将紧紧围绕十九大报告，实施好“一个总要求”、“一条主线”和“三大攻坚战”。强调高度关注债市、股市等市场变化，并表示2018年改革开放举措将超出国际社会预期。
　　
　　银监会：2018年着力降低企业负债率，继续遏制房地产泡沫化。1月25-26日，银监会召开全国银行业监督管理工作会议，会议认为，经过一年的努力，银行业已经出现从高速增长向高质量发展转变的端倪，脱实向虚势头得到初步遏制，商业银行同业资产负债自2010年来首次收缩，违法违规和监管套利大幅减少，强监管严监管的态势基本形成。2018年将着力降低企业负债率，努力抑制居民杠杆率，继续压缩同业投资，继续遏制房地产泡沫化，严肃查处各类违规房地产融资行为。
　　
　　七部委发文：支持各类所有制企业开展市场化债转股。发改委等七部委发布通知称，允许采用股债结合的综合性方案降低企业杠杆率，允许实施机构发起设立私募股权投资基金开展市场化债转股，允许将除银行债权外的其他类型债权纳入转股债权范围，允许上市公司、非上市公众公司发行权益类融资工具实施市场化债转股，鼓励规范市场化债转股模式创新。允许参考股票二级市场交易价确定国有上市公司转股价。
　　
　　保监会要求险资收购上市公司应使用自有资金。周五，保监会发布《保险资金运用管理办法》，要求保险集团（控股）公司、保险公司购置自用不动产、开展上市公司收购或者从事对其他企业实现控股的股权投资，应当使用自有资金。上述《办法》自2018年4月1日起实施。
　　
　　监管发通报为基金爆款“降温”，追热点、捧明星、过度非理性营销将被重点关注。21世纪经济报道称，1月23日，证监会机构监管部通报指出，近期权益类基金持续热销，既有市场环境改善、基金管理人品牌基础、基金经理过往业绩表现等积极因素的影响，也需关注“追热点”、“捧明星”、“过度营销”等非理性因素的苗头。此前兴全合宜基金首募规模达到327亿元，其中有效认购户数达到34.91万户，创下权益类基金历史首募第三大纪录。
　　
　　资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金基本情况。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎
　　

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