市盈率是越低越好吗？市盈率低就是价值投资了吗？

前几天被好友老菜拉去听一个券商投资报告会，在会议还没开始之前看到旁边有一圈股友在热闹的讨论着什么。俗话说两个男人讨论的事儿多半是女人，三个男人讨论的事儿多半是体育，那一堆男人讨论的肯定是国家大事或者本地新闻了。于是我赶紧凑上前去听听，看看有没有啥新鲜好玩的事。听了几句发现讨论的事倒是大事，关乎价值投资，但言语中充满着戾气。说的最响的是其中一位大叔，意思大体是买的股票市盈率很低了还跌，而那些市盈率高的股票却涨个不停，这还是价值投资吗？紧接着就是一顿咒骂ZJH,LS鱼不作为。我本想上前解释几句这市盈率背后的道理，但是心念一想戾气这么重多半是不会听的。关于市盈率应用的道理自从我明白后不止一次对身边的朋友讲过，但是真正愿意听的人却少之又少，大部分人所想的不过是为自己被套的股票找点理由，发泄下情绪而已。

那市盈率在炒股中该怎么应用呢？买股票真的是市盈率越低越好吗？高市盈率就不好吗？

首先来讲什么是市盈率？顾名思义，其实这个名词在字面上就解释了它的定义；市就是市值，盈就是盈利，而率就是比率，合起来就是市值与盈利的比率。假设不考虑其他因素，现在一个股票市盈率是10倍，那如果它总市值是100亿，则对应的每年利润就是10亿。这其中包含的道理是我现在花100亿把公司买下来，一年盈利10亿，那10年就可以回本。这个10年回本就是市盈率10倍的意义。缩放到每股，市盈率的公式还可以是这样：股价/每股收益。

当然上面这段的例子是理论化的，实际操作上会出现很多情况，比方说市值会随着股价的变动而变动，盈利也会随着经营状况发生变化。从而市面上派生出三种主流的市盈率概念。

一类是静态市盈率、一类是动态市盈率、一类是滚动市盈率(ttm)

静态市盈率：当前总市值与最近一个会计年度利润的比值（或者当前股价与上一年度末每股收益的比值）

因为这个利润是上一年度的利润，要在上一年的年报出来后才知道确切的数据。我A股的年报一般都是在第二年的4月份以后才出来，所以静态市盈率存在着严重的滞后性。举个例子今年3月份你看一只股票，因为2017年的利润要在2018年4月份的年报里才反应出来，所以18年3月份，你实际还在以16年年末的利润作为样本。如果今年5月份你看一只股票，因为17年的利润已经在4月份的年报里出来了，所以相对来讲准确点，但是还是相差了5个月。这样的算法，明显滞后性太严重了，导致有点跟不上节奏。所以静态市盈率更合适利润非常稳定，千百年不变的公司。

动态市盈率：股价／预测今年业绩

相比于静态的滞后，动态就超前了。但是因为是预测，俗话说一千个读者心中有一千个哈姆雷特，同样一千个股票分析师心中也有一千种预测的利润。经常看研报的朋友肯定知道每家券商出的研报盈利预测都是不一样，那怎么办呢？还是做交易软件的敢想敢干，那就干脆点：比如一季报出来盈利10亿，那全年利润预测就是10亿*4=40亿。等半年报出来盈利才18亿，那就再修正，全年利润预测就是18亿*2=36亿。

所以从算法上来讲，动态市盈率就比较适合发展中的公司。但是因为这样的预测其实是比较不靠谱的，所以实际中也比较少应用到。

滚动市盈率(TTM): 即最近十二个月利润为样本算出来的市盈率。比如今年的一季报一出，我马上把去年的一季报利润剔除，把今年的一季报利润加入进去，只算最近12个月的市盈率。半年报一出我就把去年6月份到今年6月份的盈利加起来算市盈率。相比于静态的滞后性，滚动的就比较更新的及时，一般一个季度就可以更新一次。相比于动态的预测性，滚动的数据就真实的多。但是我看了下，主流的交易软件中都没有，所以比较遗憾。

好了，接下来切入主题那市盈率低就是价值投资了吗？它真的是越低越好吗？市盈率高就不好了吗？理论上市盈率确实是越低越好，但在实际操作中是有前提的。换句话说，市盈率是有适用性的。诸如以下5点情况的出现，用市盈率这一指标就是不大合适了。

1、夕阳行业的股票。整个行业都在走下坡路，公司盈利每年都在下滑，那今天你看到的市盈率才10倍，明年可能就冲100倍去了。显然这个市盈率低是不可取的。

2、周期性股票。周期股的特点就是盈利带有明显的周期性，比如券商、钢铁、煤炭、旅游等。当它市盈率很低的时候，其实是这个行业最景气的时候，它的盈利带有周期性，所以说这个时候进去买股，就容易买在最高点，因为景气过后即是漫长的衰退期。

3、流动性差的小市值股票。这个特别是香港市场的一些股票，在香港阿猫阿狗的企业都能上市，所以有些公司的市盈率看起来很低，但是根本没流动性，你一买价格马上就上去了，所以实际买到的价格要远远高于现在看到的价格。

4、高成长性股票。即具有高成长性的股票，如按今天的市值算可能市盈率是100倍，但是因为企业飞速发展，按明年的盈利算可能就只有10倍了。炒股炒的是预期嘛，所以这种股票基本是等不到市盈率低的时候的，除非它过 了高成长期。所以投资这种股票并不能说因为它市盈率高就觉的它没价值，不是这样的。

5、亏损的股票。都亏损了，从市盈率角度这个股票俨然已经是没有价值了。但事实上其一、在A股，一个壳就值不少钱；其二，亏损万一是暂时的呢？其三，万一要重组翻身了呢？所以在这里市盈率这个指标也是不适用的。

那市盈率的适用性在哪里呢？从上面几点可以归结出来，市盈率其实适合盈利稳定的，又具有流动性的股票，如果符合了这两个条件，那我倒觉的市盈率就是越低越好了。

所以综上所述，市盈率越低越好是有前提的，而市盈率高也并非就不是价值投资。

市盈率高好还是低好，解析如何挑选有价值的股票

很多股票投资者想知道市盈率高好还是低好，下面就来分析一下市盈率在股票价值投资中所发挥的作用，通过市盈率分析，帮助投资者了解如何挑出增长和价值相对来说更具有性价比的股票。

1、市盈率含义

为了方便分析，举例说明：

A公司股票10元钱总共20张股票，因此A公司总市值就是10*20=200元。老板2012年赚了20元钱。那么每张股票分到的利润就是20元/20张股票=每股1元。因此当年的市盈率=10/1=10倍，也就是说我投资了10元买这张股票，然后每一张股票每年分到的利润为1元钱，理论上10年可以收回当初投资时本金。

但事实上，世界上大部分的股票每年赚到1元钱的利润，但分回给股东的钱一般都到不了1元，而利润和分红之间的比例就叫派息率。对于A股来说，一般赚一元钱分回给股东5毛的已经是不错的公司。在这种情况下，A公司股票，如果派息率只有50%，那么2012年每股实际拿到手的钱只有1*50%=0.5元。我们思考一下这个0.5元，假设未来A公司利润永远是1元，那么也就是说我未来每年稳定可以收到5毛钱的股息。那么我们这笔投资的年化回报率就0.5/10=5%。

因此，通常来说，对于每年业绩稳定的公司市盈率的倒数*派息率=公司股息带来的年化回报率。从这个角度来看，好像市盈率低比市盈率高要好很多，因为市盈率大的股票股息回报率比市盈率小的股票回报率低。

真的如此吗？

2、市盈率和股价变化的关系

那么有很多公司的市盈率非常高。比如100倍市盈率，那不就代表他们即使赚来的钱全部发放股利，每年的投资回报率也只有可怜的1/100=1%吗？是不是高市盈率的股票都是赔钱货？那么京东、亚马逊等高科技公司，上市好多年了不仅没利润还在亏损，这些公司的股票市值几千亿，是不是投资人不理性了？

事实上，市盈率还体现了投资者对一家公司未来盈利能力的预期。如果A公司突然改进了生产工艺，2012年用改善了自身的技术，2013年提升了技术能力，2014年大幅度提高生产效益，销售大幅增长，2013年的利润上升到2元，2014年利润上升到3元。这时，我们回头去看当年用10元买的股票，假设派息率还是50%，那么2013年的市盈率=10/2=5倍，2014年的市盈率=10/3=3.3倍。

2013年投资的收益率=2013市盈率的倒数*派息率=1/5*50%=20%*0.5=10%，投资回报率一下子变成10%了，看起来还不错。2014年投资的收益率=2014市盈率的倒数*派息率=1/3.3*50%=15.2%,这时没买A公司股票的人恐怕就要后悔。

因此，有聪明的投资者，看到A公司改善自身技术后，对它未来的盈利进行了计算，提前发现了A公司每股净利润会变成3元。于是他们会大举买入，等待股票盈利的提升，这就叫价值投资。

而股票盈利提升后，大家都发现它非常吸引人，当市场上其他投资的回报率都只有5%时，只有A公司股票投资回报率有15%，那么这时候A公司股票会怎么样？投资人必然大量买入，进而推高其价格，股票会大幅升值，这就是股票升值的逻辑。

而当A公司股票升值到30元时，它的市盈率再次回到10倍，而年化投资回报率=3*50%/30=5%，再次变回5%。这时，A公司股票相比起其他投资就不再吸引人了，这时他的股票价格就回归价值了。

后来，人们发现之前的聪明人因为买A公司股票发财了，于是纷纷开始效仿。大家都开始研究公司的未来前景，当A公司2014年公告说他们再次提升技术，计划在2015年再次提升生产工艺水平，大家都认为A公司2015年的每股利润可以涨到5元钱。因此，2014年时当大家刚刚了解这个信息的时候，就纷纷购买A公司股票，不再等A公司真的实现业绩时才买，因为等到真的实现业绩的时候就没钱赚了。

因此在2014年就将股价推升到了2015年5元利润时合适的股价，即5*10=每股50元。这时，股价的变化不再是由于公司实际发生的业绩，而取决于大家对他的预期业绩。而这时A公司2014年当期市盈率=50元/4=12.5倍，而不再是原来10倍了。为什么？因为这时，人们看的不再是A公司2014年的利润，而是看A公司2015年的市盈率=50元股价/5元利润=10倍市盈率。这说明，对于人们看好的未来存在高增长的公司，人们会给他高市盈率。同理，对于人们不看好的公司和行业，市场会给他低市盈率。因此，市盈率比较低的公司不一定是被低估了，还有可能他们的发展潜力非常有限，甚至有负增长的风险，因此市场才给了他们低估值。

2015年，A公司发展顺利，把公司的每股利润做到了5元。并且保持对技术的革新，每年保持利润增长25%。那么2015年的股价对应的是2016年的利润=5元*(1+25%)*10倍市盈率=62.5元。

2016年股价对应的是2017年的利润=6.25*125%*10倍市盈率=78元，股票每年市盈率都是12.5倍，但股价年年增长，这就是明星成长股。

2015年，A公司顺利获得了高新技术，把公司的每股利润做到了5元。但由于科技受限，未来永远只能实现每股5元的净利润了。这时，由于市场上合理的平均回报率还是5%，因此A公司股价就一直稳定在了50元，每年分5元的股息。股票每年市盈率都是10倍，但永远也没有增长。这就是美国市场上的公用事业股票(水电煤气等)，稳定的现金流，无增长或低增长，通常被当做债券的替代品。

大家发现A公司并没有按照预想的获得更好的技术，又过了一段时间，大家才知道原来他们根本无法研发更好的技术，其实每年一股还是只能赚1元。这时A公司股价会从原来的50元大幅下跌，回到10元，给股民带来损失。股票的市盈率从12.5倍下降到10倍，看上去不多，但每股预期净利润从5元下滑到了1元，这就是股价泡沫破裂情况。

3、市盈率越低股票越好吗？

不一定。市盈率低的股票，从原理来说会比市盈率高的股票要更加安全一些，因为本来其内含的回报率就比较高（安全性好）。但如果市场是有效的，那么好的、有成长性的公司绝对不会是市盈率最低的那些股票，因为人们会预见到他们未来的股价会上涨而将一部分未来的增长包含在目前的股价中（增长潜力高）。

既然市盈率最低的股票不一定是最好的股票，那么我们到底如何挑出增长和价值相对来说更具有性价比的股票呢？

4、投资大师彼得林奇发明了一种方法——PEG筛选法

PEG分别是PE（市盈率）和g（利润增长率）的简写。PEG的逻辑非常的简单，他的选股方法为将市盈率和股票明年的利润增长率相除，得出一个比率，并比较不同公司之间比率的大小。举例说明，贵州茅台的市盈率是18倍，它明年的业绩增长为20%，那么贵州茅台的PEG就等于18/20=0.9，暴风集团的市盈率为220倍，明年的业绩增长为100%，那么暴风集团的PEG=220/100=2.2。采用这个方法就可以将不同PE和不同增速的公司放在一个框架下进行比较，而PEG的选股方法一般是PEG比例越小，说明该公司的成长性和价值性之间的性价比越高。而PEG小于1一般是一个公司是否值得投资的一个经验法则。

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